行业与公司 * 纪要涉及的行业包括白酒行业、饮料行业、乳制品行业、零食量贩行业、速冻食品行业、啤酒行业以及限制茶饮市场[1][2][3][12][18][19][22][24] * 白酒行业是纪要的核心焦点 饮料行业中的茶饮、中式养生水、电解质水、椰子水等新兴品类表现突出[2][12] 核心观点与论据 白酒行业现状与趋势 * 白酒行业见底共识度提高 但回升预期谨慎 需求端受禁酒令和经济活动下滑影响 供给端进入去库存阶段[6] * 中秋国庆期间行业表现略超预期 名酒批价表现良好 传统渠道及线上即时零售表现良好[1][4][5] * 行业处于基本面底部 二季度至明年一季度或为调整期 估值具性价比[10] 主要白酒品牌表现 * 茅台节后批价优于预期 原箱价格约1780元 经销商库存不到一个月 大商库存约两个月 三季度预计保持中高个位数增长[7][9] * 五粮液面临价格倒挂和补贴压力 渠道结构变化 三季度收入或双位数增长但利润幅度更大[7][8][9] * 泸州老窖预计三季度收入和利润均为双位数增长[9] * 汾酒预计三季度下滑幅度在个位数到双位数之间[11] * 古井贡酒受安徽禁酒令影响 预计三季度业绩下滑幅度较大[11] * 洋河报表端预计三季度下滑 但真实市场表现稍好[11] * 今世缘预计报表延续二季度调整节奏[11] 饮料行业表现 * 2025年第三季度饮料行业受益于天气炎热和旺盛出行需求 实现稳健增长[12] * 农夫山泉收入端延续快速增长 下半年利润率有望提高[12][13] * 东鹏特饮7-9月月均动销超过50% 收入端预计可实现30%以上高速增长 利润率将提升[12][13] * 康师傅方便面业务七八月份恢复到低个位数正增长 饮料业务出现中个位数下滑[13] * 统一饮料业务受外卖平台补贴影响明显[13][14] 其他行业关键信息 * 限制茶饮市场表现出较强韧性 古茗三季度同店销售增速维持20%以上 茶百道7月份同店销售同比增幅约30%[16] * 乳制品板块上游供给持续减少 9月份奶牛存栏量同比降4~5% 奶价环比上涨1.4%[18] * 零食量贩行业发展稳健 万辰实现40%至50%的收入增长[19][20] * 速冻食品板块整体表现平淡 安井和千味央厨三季度收入端有小个位数增长[22] * 啤酒行业第三季度需求一般 非现饮渠道表现较强韧性 有中单位数销售额增长[24] 其他重要内容 * 糖酒会直播现象突出 反映白酒行业对即时零售等新兴渠道的渗透[1][3] * 百元以内光瓶酒保持热度 显示大众消费稳健及消费升级趋势[1][3] * 零食量贩店投资回收期相对健康 城镇投80万元可两年回本[19] * 啤酒行业成本红利延续 吨成本同比下降贡献主要利润增量[24] * 燕京啤酒U8放量带动收入中单位数增长 利润同比预计30%左右增长[26]