行业与公司 * 纪要涉及的行业为白酒行业，具体公司包括茅台、汾酒、金徽、古井贡、舍得、珍珠及洋河等 [1][2][3][4][6][7] 核心观点与论据 行业需求状况 * 三季度白酒行业需求同比下降20-30%，但环比二季度显著改善，主要受益于商务宴请和中秋暑假旺季的消费场景恢复 [1][2][3] * 商务需求受宏观环境和酒店禁令影响下降严重，而100-300元价位的大众消费白酒表现相对稳健，行业整体处于刚性需求压缩状态 [1][3] * 秋季糖酒会热度正常低于春季糖酒会，参展企业数量较少，行业情况与双节前信息一致，未出现超预期情况 [2] 企业供给层面变化 * 三季度多家白酒企业首次明确不要求下游渠道完成回款，如古井贡、金徽等，这导致报表表现可能低于实际需求，是产业周期底部特征 [1][4][5] 重点公司表现 * 茅台凭借领导地位和经销商资金自主权，其酱香型产品1,935及飞天茅台替代部分竞品需求，市场表现稳健 [1][6] * 汾酒在产品结构布局及香型优势方面获得认可，业绩相对稳健 [1][6] * 金徽通过省内市场份额提升及产品升级，在低谷期业绩保持稳定 [1][6] * 舍得、珍珠及洋河等品牌调整较早，目前进入恢复状态，预计未来有望实现正增长 [1][6] 未来展望 * 预计2026年春节白酒市场需求较好，二季度报表压力将显著减小，行业整体表现优于2025年 [1][7] * 若宏观环境改善，一些标杆企业将具有更大弹性，建议加大对白酒板块的配置力度 [1][7]