纪要涉及的行业或公司 * 全球资本市场 包括美股和A股 [1][2][3] * 中国债券市场 [1][14] 核心观点与论据 全球资本市场波动 * 宏观资产波动率在10月份显著上升 主要受政治博弈和中美关系影响 [2] * 海外市场受多重事件催化 包括美国政府停摆 日本新首相候选人提出的财政货币宽松政策 欧洲政治不稳定 [1][2][6] * 核心逻辑是海外财政政策"一松难紧" 风险溢价成为牵引资本市场的重要因素 [1][6] 中美贸易博弈的影响 * 中美贸易博弈是当前资本市场定价的重要变量 [1][3] * 美股表现受特朗普态度边际软化和美国地区银行信贷恶化问题影响 情绪有所收敛 [3] * A股在中美博弈初期表现抗跌 但随着博弈加剧 市场预期发生变化 [3] * 市场高度关注10月底APEC峰会两国领导人的会谈 [1][3] 中国国内基本面 * 中国国内基本面数据变化不大 资本市场变化更多受外部事件性影响 [1][4][5] * 通胀方面 CPI和PPI跌势收敛 同比改善主要受基数效应影响 [4] * 金融数据和出口数据没有显著变化 出口环比增加好于预期 [4] 中美关系发展阶段与未来展望 * 2025年中美博弈经历三个阶段 2-5月严峻（相互关税超过100%） 5-9月缓和（关税大幅缩减） 10月以来反复 [1][7] * 预计APEC峰会将取得阶段性成果 中美关系仍朝着改善方向发展 [1][7] * 2025年可能是博弈第二次加码最剧烈的一年 2026年预计出现边际改善 [8][9] * 年度节奏与美国国内政治周期相关 中期选举年美国更关注国内经济政策 地缘政治及关税问题相对收敛 [1][9] * 2026年美国国内经济和政治分裂程度高 将花更多精力聚焦国内事务 [10] * 中美博弈从总量关税领域转向非关税壁垒 战略性领域（如安全与科技）的竞争 [10][11][13] 中国策略与制造业 * 中国态度更强硬 源于中国制造业垄断话语权增强 [12] * 中国采取针锋相对策略 如针对美国船舶进入中国港口增加特别收费 以增加谈判筹码 [12] * 科技与安全领域的竞争提高市场波动率 但长期对中国经济影响有限 [13] 债券市场展望 * 四季度债券市场存在交易性机会 但利率下行空间有限 [1][14] * 2025年整体债券市场将呈现震荡格局 [14] * 2026年下半年可能面临利率持续上行风险 需保持警惕 [1][14] 其他重要内容 * 在APEC峰会前夕 中美元首间的激烈博弈是常规操作 旨在试探底线和增加谈判筹码 [11][15] * 10月以来的博弈加剧被视为进入第二阶段 从普通产业进入到战略性产业 是正常演化规律 [11][13]