涉及的行业或公司 * 黄金行业及黄金作为一类资产 [1][2][9] * 国际货币体系及储备货币 [1][15][19] 核心观点和论据 * 全球秩序重构是驱动金价的核心非传统因素：当前全球正经历百年一遇的政治、军事、经贸和货币体系立体重构，旧秩序瓦解而新秩序尚未确立，提升了黄金作为避险资产的重要性 [1][5][6] * 传统金价定价模型解释力下降：复刻世界黄金协会的月度交易模型、季度宏观因子模型和年度供需模型后，发现传统因子（如实际利率、美元指数）对金价的解释力显著下降，表明非传统因素主导定价 [2][18] * 历史类比显示金价在秩序重构期有巨大上涨潜力：历史上全球秩序重构期（如1800年前后、1930年前后）通常伴随黄金价格的激烈脉冲式上涨，涨幅可达3-5倍，新秩序明朗后黄金价值下降 [1][6][14] * 隐含秩序重构指数（GLOI）已达历史峰值：该指数通过剥离传统宏观变量（美国通胀、赤字率、实际利率等）后的剩余部分衡量秩序重构力量，当前指数已达到1970年代布雷顿森林体系崩溃时的峰值，若重构持续则金价有上涨空间，反之面临顶部风险 [1][2][23] * 新兴市场崛起对货币体系构成挑战并利好黄金：新兴市场国家GDP占全球比重提升，但其货币在国际储备中的地位（如人民币国际化指数仅为4%-5%）与经济地位不匹配，这种调整储备货币结构的需求将推动金价 [1][15] * 极端情景假设显示金价极具弹性：通过推演几种极端情景，展示金价潜在上涨空间，包括新兴市场增储（金价可能达七八千至两三万美元/盎司）、加密货币崩塌（金价中位数可达3500美元/盎司）、储备货币易主（金价可能接近9万美元/盎司）以及地缘冲突升级 [1][19][20][22] * 未来十年战略看多黄金：基于全球秩序重构的大背景，公司维持自2023年12月以来的观点，认为未来十年是黄金的脉冲期，具有战略配置价值 [2][26] 其他重要但可能被忽略的内容 * 实物黄金与纸黄金的差异：长期看，因年产量稀缺及对资本民族性限制的需求增加，实物黄金可能相对于纸黄金存在溢价；短期看，纸黄金因灵活买卖特性，是更好的对冲工具 [1][8][12] * 黄金的资产特征：黄金是无息资产，供给稀缺，具有人类硬通货共识；长期持有收益率与美股相当（自1920年以来百年平均收益率为5.37%，接近标普500指数的5.8%），但短期持有体验差，收益兑现是脉冲式的，且与其他大类资产相关性低，有助于改善投资组合风险收益比 [3][4][9] * 民粹主义与军事动荡对金价的支撑：民粹主义思潮极端化导致政治不稳定，利好避险资产黄金；军事动荡直接推升避险需求，历史数据显示参战各国现金表现均不如黄金 [16][17][18] * 黄金市场供需与流动性：2024年黄金总供应量同比增长1%，而总需求同比增长25%；日均交易量与美国短债市场相当，仅次于标普500指数，但现货交割规模较小 [9] * 金本位回归不现实但讨论具有启示性：在现代金融环境下回到金本位不现实，但相关讨论显示，仅新兴市场国家将黄金储备占比提升至发达国家平均水平（从约9%至26%），就需要约1.5万吨黄金，相当于五年供给量，对市场影响显著 [23]