行业与公司 * 纪要涉及的行业为建筑基建行业，具体公司为中国铁建股份有限公司[1] 核心观点与论据 业务表现与订单趋势 * 2025年上半年公司营收和利润降幅相较于2024年有所收窄，对实现全年目标有信心[3] * 2025年上半年订单同比下降，但三季度以来订单增长较快，特别是七八月份，三季度订单量有望回正[3][6] * 三季度铁路、公路和海外业务承揽情况理想，省一级地方政府项目招标加快，有回暖趋势[2][3][6] * 公司深度参与并获得许多中央财政支持的大型水利、电力项目的高质量订单[2][3] * 公司地产业务采取量入为出原则，2025年上半年房地产销售下降约10%，但表现优于行业平均水平[4][11] 财务状况与现金流 * 得益于国家化债政策，2025年上半年回款情况有所好转，经营现金净流出减少，预计全年经营现金流有望回正[3] * 2025年资产负债率预计与2024年持平[16] * 公司重视股东回报，2024年分红比例从16%提升至20%，若现金流充裕会考虑进一步提高分红比例[16][17] 战略调整与未来方向 * 公司自2023年起基本不再新签PPP项目，并减缓土地获取节奏以控制风险[2][5] * 未来主要方向是传统基建业务转型升级及拓展新兴产业，目标是提高建筑板块毛利率及营收[4][13] * 传统基建方面将追求高毛利率、高质量订单，提高过程支付比例[13] * 新兴产业方面重点发展如竹机等创新产品，例如已在三明签署竹溪零碳示范园项目，并在上海静安区老旧小区改造中应用新材料建设地下停车场[13][14] * 公司长远发展战略目标包括：到2030年计划保持3万亿新签订单和1万亿营收；到2035年新兴产业占比达1/3以上，运营业务和海外业务占比达1/5左右[15] 政策环境影响 * 国家基建投资决心大、力度强，推动效果明显，尤其在铁路投资方面2025年力度较大[7][8] * 化债政策改善了公司回款状况，对业务推进起到积极作用[2][7] * 为实现2026年开门红，2025年需抓紧完成招投标工作[8] 海外业务发展 * 2025年海外市场表现强劲，公司在非洲、中东、亚洲及南美等区域具备竞争优势[18][19][21][22] * 在非洲等主营区域，由于央企出海避免同国别竞争，形成了固有经营区域，且以产油国为主，因其外汇收入稳定[18] * 在中东市场（如沙特、阿联酋、卡塔尔）承接了许多优质"现汇项目"，业主财力雄厚，项目资金充足，回款和利润有保障[19] * 在亚洲地区，公司在中吉乌铁路项目上具有优势，在越南正洽谈铁路升级、高速公路等多个配套项目[21] * 南美市场被视作新兴且增长迅速的市场，需求旺盛，公司已成功进入并开展多个项目[22] * 海外业务与国内相比，付款方式更优，竞争环境更佳，推进速度更快，利润更丰厚[23] 其他重要内容 * 公司已成立专班筹划十五五规划，该规划将脱胎于1,256中长期发展战略，聚焦国家战略，瞄准六化转型和五新赛道，预计2026年中期形成具体文件[2][9][10] * 公司预计2025年三季度经营表现与上半年差异不大，四季度通常是确认收入和回款的大季度，若三季度稳住，四季度表现将更好[4][12] * 公司在海外市场避免压价竞争，以维护品牌效益和实现高质量经营[20][23]