行业与公司 * 报告涉及中欧地区宏观经济 涵盖波兰、匈牙利、捷克共和国和罗马尼亚等国家[1][2] * 报告由花旗研究发布 作者包括中欧经济研究主管Piotr Kalisz以及负责波兰、捷克的经济学家[1] 核心观点与论据：宏观经济趋势 * 中欧地区制造业产出显示复苏迹象 波兰、捷克、匈牙利三国制造业产出指数从2021年1月的约90上升至2025年8月的约115[5] * 整体通胀显著放缓 波兰 headline inflation 从峰值超过20% YoY 降至2025年低于3% 匈牙利 headline inflation 在2025年9月为4.3%[7][9][32][60] * 核心通胀仍具粘性 匈牙利近60%的核心通胀篮子项目年化价格涨幅仍处于两位数 捷克核心通胀略低于3%[66][87] * 各国央行政策利率存在差异 捷克央行政策利率在2025年3月约为5% 匈牙利央行基准利率约为7% 波兰央行参考利率在2025年11月市场隐含路径为3.50%[13][35][88] 核心观点与论据：波兰 * 波兰经济衰退概率低 nowcasting模型指向三季度GDP增长加速[21][23] * 就业持续下降但失业率稳定 劳动力市场恶化主要影响年轻工作者[25][28] * 通胀下降得益于公用事业价格放缓及核心通胀缓和[32][33] * 财政部预计公共债务显著增加 财政赤字收窄可能慢于预期[36] * 四季度波兰国债供应可能保持高位 2026年国债的预融资可能低于往年[40][42] 核心观点与论据：匈牙利 * 工业产出未见显著反弹迹象 衰退风险指标处于区域最高水平但9月有所改善[47][48] * 8月零售销售增长加快 受实际工资强劲增长支撑 7月平均工资同比增长9%[53][54] * 市场服务价格增长疲软 可能得益于行政措施[61] * 匈牙利央行可能保持谨慎 四季度维持利率不变 2026年初可能有非常狭窄的降息窗口[70][71] * 匈牙利2025年融资已覆盖 四季度净国债发行可能因11月到期赎回而略为负值[76][77] 核心观点与论据：捷克共和国 * 捷克衰退风险低且下降 资本品生产表现良好 尽管德国增长疲弱[81][83] * 零售增长稳健 受实际工资正增长支撑[85] * 捷克央行暗示在持续的基本面价格压力下将维持利率稳定一段时间[87] * 预计2025年剩余时间发行约2100亿捷克克朗的国债 可能利用转换拍卖来减少2026年到期债券金额[90] 其他重要内容 * 报告包含大量图表数据 来源包括花旗研究估计、Bloomberg、Haver Analytics等[24][27][31][39][44][50][58][63][68][74][79][84][89][93] * 报告附有详细的分析师认证、重要披露和法律实体信息 表明花旗与所述国家存在业务关系[94][97][98][99][106][107]