涉及的行业与公司 * 行业：中国电力公用事业 特别是风电和核电行业[1] * 涉及公司：风电运营商龙源电力（China Longyuan Power Group）[1][3] 核电运营商中国广核电力（CGN Power）[1][7] 和中国核电（China National Nuclear Power, CNNP）[7][12] 核心政策变动与影响 * 核心政策：中国财政部宣布自2025年11月1日起 取消所有陆上风电场（包括现有和新建）50%的增值税退税[1][2] 海上风电的退税将于2028年1月1日取消[2] * 核电政策：仅影响2025年10月31日之后新增的核电机组 此前已投运或已获批但未商运的机组不受影响或享受过渡政策[1][2][7] * 对风电运营商的影响：政策变动预计将使龙源电力的净利润降低超过5%[1][6] 对一个100兆瓦的现有陆上风电场 其全投资回报率可能从6.4%降低0.63个百分点至5.77%[3] * 对核电运营商的影响：对现有业务无近期影响 对新机组 根据CNNP估算 增值税退税取消将在其运营的第6-10年每年降低净利润约2000万元人民币 在第11-15年每年降低约5000万元人民币 但运营前5年因建设期积累的可抵扣进项税而不影响盈利[1][7] 公司财务预测与评级 * 龙源电力：评级为中性（Neutral） 目标价7.00港元 基于DCF模型（WACC 7.6%）预计2025年市盈率9.2倍 市净率0.7倍[10] 预计2025年（包括第三季度）净利润将同比下滑[1] * 中国广核电力：评级为卖出（Sell） 目标价2.60港元 基于DCF模型（WACC 7.0%）预计2025年市盈率13.4倍 市净率0.9倍[8] 预计2025年净利润将同比下滑[1] * 中国核电：目标价11.00元人民币 基于DCF模型（WACC 6.7%）预计2025年市盈率21.8倍 市净率2.0倍[12] 关键风险因素 * 龙源电力：风电场利用小时数因天气条件不可预测而大幅波动 产能增减超出预期 上网电价削减幅度超出预期[11] * 中国广核电力：电厂利用率高于预期 新项目投运日期早于预计 高电力需求下市场竞价导致上网电价高于预期[9] * 中国核电：利用率低于预期 电价低于预期 利率上调[13] 其他重要信息 * 政策背景：增值税退税削减涉及七个行业 包括风电、核电、金融租赁、飞机维修、钻石、新型墙材和煤层气开采[2] * 研究依据：对龙源电力的影响评估已与公司及中国风能协会进行沟通 具体财务影响仍在评估中[3][6] * 法律披露：花旗与所覆盖公司（如龙源电力）存在投资银行业务等商业关系[21][22][23]