行业与公司 * 纪要涉及中国宏观经济、贸易、房地产、信贷、财政政策及中美贸易关系等行业与政策领域[2][3][4][6][7][8] * 报告由UBS经济学家和分析师团队（如Ning Zhang, Tao Wang, Grace Wang等）撰写[5] 核心观点与论据 高频经济活动放缓 * 10月前18天30城房地产销售同比增长从9月的7%大幅减弱至-25% 主要受去年政策刺激造成的高基数影响 且疲软态势遍及各线城市[2] * 10月前12天港口货物吞吐量同比增长从9月的7%放缓至2% 而集装箱吞吐量同比增长稳定在7%[2] * 中国集装箱运价指数（CCFI）在过去一周进一步下跌-4% WoW（同比-31%） 美国航线指数下跌-4%至-7% WoW[2] * 10月前10天钢铁生产同比增长保持疲弱 为-3%[2] * 10月前12天汽车零售和批发同比增长分别从9月的6%和11%显著下降至-8%和-11% 部分由于9月开始实施的以旧换新补贴政策造成高基数[2] 通胀与价格数据改善 * 9月CPI同比降幅收窄至-0.3% 前值为-0.4% 环比增长微升至0.1%[3] * 核心CPI同比微升0.1个百分点至1% 环比增长为0%[3] * 食品价格同比保持疲弱为-4.4% 其中猪肉价格同比进一步下降-17%[3] * 非食品价格同比微升0.2个百分点至0.7%[3] * 9月PPI同比降幅继续收窄至-2.3% 前值为-2.9% 环比增长为0%[3] * 投资品价格同比降幅收窄0.8个百分点至-2.4% 而消费品价格同比保持疲弱为-1.7%[3] 信贷增长放缓 财政状况改善 * 9月新增人民币贷款为1.29万亿元 低于预期 且比去年同期减少约3000亿元[4] * 新增住户贷款（3890亿元 同比-1110亿元）和新增企业贷款（12200亿元 同比-2700亿元）均弱于去年同期[4] * 9月新增社会融资规模（TSF）为3.53万亿元 略高于预期但比去年同期减少2340亿元[4] * 总体TSF同比增长微降0.1个百分点至8.7%[4] * 9月一般公共财政收入同比增长升至2.6% 其中税收收入同比增长升至8.7% 证券交易印花税收入同比增长超过三倍[7] * 一般公共财政支出同比增长改善至3.1%[7] * 地方政府土地出让收入同比降幅收窄至-1%[7] * 财政部于10月17日宣布授予地方政府5000亿元地方政府债券额度 以补充地方财政资源 支持地方政府融资平台债务置换和公共项目投资[7] 贸易增长加速但前景不确定 * 9月出口同比增长加速至8.3% 前值为4.4%[6] * 对美出口水平环比增长8.2% 同比降幅收窄至-27%[6] * 9月进口同比增长意外上升至7.4% 为2024年4月以来最强同比增长[6] * 大宗商品篮子进口同比降幅显著收窄 IT组件进口增长加快[6] * 目前预计2025年全年出口增长4.5% 进口增长0% 均优于此前预测[6] 中美贸易紧张局势出现缓和迹象 * 中国副总理何立峰与美国财长贝森特举行通话 双方同意尽快进行新一轮贸易谈判[8] * 积极情景可能包括美国推迟或取消威胁实施的100%关税 而中国根据新控制规则加快用于常规非军事目的的稀土出口许可证发放[8] * 11月10日的互征关税截止日期也可能延长以促进未来贸易谈判[8] * 如果美国推进100%的关税增加 中国很可能进行报复 但认为100%的额外关税（在现有32%加权平均关税之上）对两国都可能是不可持续和负担不起的[8] 其他重要内容 * 预计即将公布的9月官方数据将显示房地产销售同比降幅收窄 房地产投资持续深度下降 基础设施和制造业FAI降幅缩小 零售销售增长略软 工业生产总值增长更好[9] * 预计第三季度GDP增长可能放缓至4.7% 季度环比增长放缓[9] * 备受期待的十九届四中全会将于10月20日至23日举行 会议将审议并批准关于起草第十五个五年规划（2026-2030）的建议[9] * 新增住户存款同比显著增加（+7600亿元） 而非银行金融机构存款出现异常大幅下降（-1.97万亿元） 后者可能与一年前的高基数和季末理财资金流向银行存款有关 而非股市资金大规模流向住户存款[4] * 9月新开A股交易账户数量继续强劲增长 环比增长11% 同比增长61%[4]