行业与公司 * 通信板块 特别是光模块和北美算力链 [1][2] * 运营商板块 [1][3] * 泛无线产业链及端侧AI产品 [1][6] * 算力基础设施 包括海外算力链和国内算力链 [1][6] 核心观点与论据 * 光模块和北美算力链短期内或有超额收益 但绝对收益需更多变化驱动 [1][2] * 光模块行业受益于英伟达新型算力芯片及云厂商网络升级 1 6T光模块需求大幅上调 [1][5] * 1 6T光模块加单节奏较大 从原计划500万只上调至1 500万只 [5] * 800G光模块行业需求已逐步提升至4 000万到4 500万只 1 6T需求提升至2 000万只 [9] * 行业供不应求 降价幅度预计小于以往 相关公司产业景气度有望延续 [9] * 与英伟达Ruby架构配套有关 新型架构和芯片将提升计算能力并带来网络速率升级 [5][8] * AI产业链或北美算力产业链具投资性价比 建议坚守并跟踪全球token消耗数据 [1][7] * 国内算力链受芯片采购策略影响 三季度基础设施订单交付量预计下降 [1][6] * 二季度因是否购买国产芯片而犹豫不决 导致基础设施下单减少 三季度业绩确认的是二季度订单 [6] * 运营商板块具红利或防守属性 业绩波动小 季度业绩波动范围在1%至5% 全年波动范围在3%至7% [1][3] * 泛无线产业链及端侧AI产品受中美贸易摩擦影响 三季度出口略显疲软 但同比仍增长 [1][6] * 4月份中美贸易摩擦导致二季度抢出口 一定程度上透支了三季度增长 [6] * 目前判断2026年行业增长无大碍 新增需求量或非常大 中远期前景清晰 [1][10] * Ruby相关产业链已开始为2026年需求做准备 下游云厂商已开始向上游下订单 [1][8] 其他重要内容 * 10月是光模块市场活跃期 关注北美算力链三季度业绩及投资者日活动 [1][11] * 北美算力产业链公司将发布最新财报并举办投资者日活动 通常给出乐观中长期指引并发布新品 [11] * 在供不应求情况下 年底至明年上半年及明年下半年至后年的订单指引可能提前发布 以便供应链提前准备长周期物料 [4][12] * 北美算力链三季度末或创新高 若积极因素形成趋势 将更清晰乐观地判断2026年下半年及后年基本面 否则可能横盘震荡 [4][13]