涉及行业与公司 * 纪要主要分析中国宏观经济及关键行业表现[1] * 重点涉及的行业包括工业制造业、房地产行业、零售与服务业[1][13][14][15][16][17] 核心观点与论据 宏观经济表现与预测 * 中国第三季度实际GDP同比增长4.8%，低于第二季度的5.2%，但略高于市场普遍预期的4.7%[1][2][10] * 经季节调整后，第三季度GDP环比增长1.1%（非年化），较第二季度修正后的1.0%略有加速[2][10] * 基于第三季度GDP结果和国家统计局对历史数据的修订，将2025年全年实际GDP增长预测从4.8%上调至4.9%，2026年预测从4.2%上调至4.3%[1][20][37] * 尽管存在中美紧张局势，但考虑到前三季度实际GDP已增长5.2%，认为中国实现全年"5%左右"的增长目标基本无虞[1][20] 工业生产（IP）强劲反弹 * 9月份工业增加值同比增长6.5%，显著高于8月份的5.2%，也超出市场预期（共识预期5.0%）[1][3][13] * 环比增长（高盛估计）为1.4%（非年化），而8月份为0%[7][13] * 增长主要由汽车、计算机和化工行业推动，汽车产出增长从8月的10.5%加速至9月的13.7%[13][23] 固定资产投资（FAI）持续疲软 * 9月单月固定资产投资同比下降6.7%（8月为-6.8%），年初至今同比下降0.5%[1][8][14] * 疲软主要受持续的房地产低迷和"反内卷"政策拖累，但基础设施投资环比改善（+6.4%，非年化）[1][14][31] * 制造业、基础设施和房地产投资在9月分别同比下降1.8%、8.2%和21.1%[14] 零售销售增长放缓 * 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，低于8月的3.4%[9][15] * 增长放缓主要受线下商品销售和餐饮收入拖累，家电销售额增速从8月的14.3%大幅下降至9月的3.3%，反映出高基数效应和消费品以旧换新政策效果减弱[1][15][28] * 线上商品销售增长略有加快，汽车和通信设备销售额增长也有所改善[15] 服务业表现稳健 * 服务业生产指数（实际值）9月同比增长5.6%，与8月持平，表现优于零售销售[9][16] * 环比增长（高盛估计）为0.7%（非年化），高于8月的0.4%[9][16] 房地产市场持续低迷 * 9月房地产活动指标多数保持同比收缩：新房开工下降14.4%，施工面积下降9.4%，房地产投资下降21.1%[11][14][17][18] * 新房销售面积同比下降10.5%，销售额下降11.8%[11][18] * 新房竣工增长改善，同比转为正增长1.5%[11][18] 其他重要内容 劳动力市场状况 * 9月全国城镇调查失业率和31个大城市调查失业率均微降至5.2%（未季调）[11][19] * 经季节调整后，失业率估计继续小幅上升[19][33] * 16-24岁年龄段的青年失业率在8月升至18.9%，高于7月的17.8%[19] 政策展望 * 预计政策制定者近期不会推出大规模、广泛的刺激措施，但未来几个季度仍需进行渐进式和有针对性的宽松，以确保明年的增长和就业稳定[1][20] * 近期宽松措施（包括全国生育补贴、5000亿元政策性银行新融资工具等）的增长效应可能集中在2025年末或2026年初显现[20] 价格水平 * 第三季度名义GDP增长降至3.7%，GDP平减指数已连续10个季度为负[10][12]