行业与公司 * 行业为中国清洁能源行业 具体涉及风电 核电和太阳能领域[1] * 公司提及中国核电 CNNP 股票代码601985 SS[3] 龙源电力 Longyuan 和金风科技 Goldwind[2] 以及摩根士丹利覆盖的多家中国公用事业和新能源公司[56] 核心政策变化与影响 * 政策取消自2025年11月1日起陆上风电的50%增值税退税 但海上风电的退税政策将保留至2027年12月31日[4][7] * 核电项目增值税退税政策调整 在2025年11月1日前已获批但未投运的机组 投运后享受10年50%的退税 此后获批的新项目将不再享受退税[7] * 太阳能发电的50%增值税退税自2018年起未延续[2] * 政策变化预计将使风电运营项目的内部收益率 IRR 压缩0 5-0 6个百分点[7] 财务影响分析 * 取消陆上风电增值税退税预计每年将为政府节省约250亿元人民币的补贴支出[2] * 龙源电力在2024年获得增值税退税9 01亿元人民币 2025年上半年获得4 81亿元人民币 约占其税前利润 PBT 的9-10%[2] * 金风科技在2024年获得增值税退税3 86亿元人民币 2025年上半年获得1 12亿元人民币[2] * 中国核电预计2025-2030年盈利影响有限 从2031年起 预计每台新机组在投产后第6-10年 年均可归属利润减少2000万元人民币 在第11-15年减少5000万元人民币[3] 行业展望与潜在行动 * 政策对长期风电装机需求影响有限 但可能抑制风机 WTG 价格的回升[7] * 预计政府将在此政策变化后加速解决未支付的可再生能源补贴[7] 其他重要信息 * 摩根士丹利对中国公用事业行业持"吸引人" Attractive 的观点[5] * 报告包含了大量的合规声明和披露信息 涉及潜在利益冲突 评级定义和全球分销规定等[5][6][8][9][10]等