涉及的行业与公司 * 行业：中国工业自动化、制造业、流程自动化、工厂自动化、工业机器人、机床、激光加工设备、注塑机、新能源汽车、可再生能源、储能系统、半导体、房地产、基础设施、工程机械、铁路装备、大宗商品等[1][3][4] * 公司：覆盖公司包括汇川技术（Inovance）、禾川科技（HCFA）、埃斯顿（Estun）、怡合达（Yiheda）、中控技术（Supcon）、宝信软件（Baosight）、奥普特（OPT）、凌云光（Luster）、柏楚电子（Bochu）等[3][11][12][13][15][18][22][24][32][34][38][39][191][193][198] 核心观点与论据 * 制造业固定资产投资持续疲软：9月制造业FAI同比下跌1.8%，为连续第三个月负增长，8月为下跌2.0%[3][49] 其中化学原料及制品行业前9个月FAI同比下跌5.6%，黑色金属冶炼及压延加工业前8个月FAI同比下跌3.3%，这对流程自动化公司中控技术和宝信软件构成负面影响[3][22][24] * 关键设备出口趋势分化：9月机床出口额/量同比加速增长至+31%/+3%，8月为+19%/-20%[3][32] 激光加工设备年初至今出口额同比增长17%，较6月和7月的+10%和+12%进一步改善[3][34] 而注塑机出口额/量同比减速至-3%/+10%，8月为+24%/+34%[3][27] * 国内工业生产表现强劲：9月中国机床产量同比增长18%，环比增长14%，高于过去五年平均+15%的环比季节性水平，且较8月（同比+16%，环比+0%）有所改善[3][38] 工业机器人产量同比激增28%，环比增长20%，远强于过去五年+1%的环比季节性水平，也高于8月（同比+14%，环比+0%）[3][39][44] * 覆盖公司订单环比显著改善：汇川技术工业自动化订单9月同比加速至+33%，8月为+20~30%，增长得益于物流设备、半导体、风电、冶金、锂电池、木工、工程机械、机床、医疗设备等领域的稳健增长[3][11][13] 禾川科技工业自动化订单9月同比+67%，8月约为+30%，表现优于怡合达的+3%，可能源于禾川科技在传统工业自动化、锂电池和包装领域的强劲敞口[3][11][15] 机器视觉公司订单趋势较8月的持平状态有所改善，受当前强劲的锂电池需求和超预期的消费电子需求支撑[3][7] * 覆盖公司订单趋势强于宏观数据的原因：覆盖公司更偏向工厂/离散自动化而非流程自动化，同时某些出口机会可能带来直接/间接益处，此外2025年第三季度制造业公开股权融资强劲增长也可能是原因之一[7][63][64] 其他重要内容 * 宏观指标：9月中国制造业PMI为49.8，高于8月的49.4，但仍低于50的荣枯线[45][46] 9月PPI通胀为-2.3%，8月为-2.9%[47] 9月工业用电量同比增长5.0%，8月为+8.6%[80] 9月粗钢产量同比下跌2.4%，8月为+1.0%[82][83] 9月水泥产量同比下跌8.6%，8月为-6.2%[85] * 下游需求亮点：9月中国新能源汽车销售/生产同比增长25%/24%[101][102] 9月中国电动汽车电池出货量同比增长17%，8月为+32%[103][104] 9月中国储能系统招标容量达28.1GWh，同比增长111%[118] 1-9月中国储能系统招标总容量为206GWh，同比增长88%[112][113] 9月集成电路进口额同比增长14%，环比增长15%[123][124] 9月挖掘机销售同比增长25%，8月为+13%[157][158] 9月重型卡车销售同比增长66%，8月为+51%[166][167] * 房地产与基建：9月房地产FAI同比下跌21%，8月为-19%[133][134] 9月基础设施FAI同比增长-8.4%，8月为-8.1%[154][155] 但9月电网投资同比增长26%，8月为-1%[156] * 公司财务与估值附录：报告包含覆盖公司的2025年预期收入按终端市场和地域的详细分解，以及成本结构分解和估值指标总结[191][192][193][194][198][201][204]