行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球及中国游戏行业 公司提及腾讯 网易 米哈游 莉莉丝 Funplus IGG 世纪华通 巨人网络 三七互娱 完美世界 柠檬微趣 壳木 鹰角 蛮牛 KingShop 苏州云想游戏公司 B站等上市公司及游戏厂商 [1][2][8][12][13][14][15][16][17][18][21][22][24][25][26][27][28] 核心观点与论据 全球游戏行业监管趋势与影响 * 全球游戏行业正处于立法周期 各国纷纷出台或修订法律 主要集中在消费者保护 未成年人保护以及隐私保护 [1][4] * 欧盟数字公平法案若通过 将对在欧盟运营的数字产品公司产生重大影响 可能规范免费游戏 营销方式和商业化设计 最低要求或与日韩监管标准类似 如披露抽取概率公式 禁止深度抽取 [1][2][3][7] * 欧盟在游戏立法方面成为风向标 其相关法案可能成为北美市场的重要参照物 定义欧美地区乃至全球市场中哪些运营手法是合法的 [1][5][6] * 监管政策如GDPR的实施曾导致互联网广告精准度下降 影响游戏行业用户获取方式和效率 促使企业调整营销策略 [2][14] 游戏厂商的应对策略与商业模式演变 * 为适应新法规 游戏厂商正探索多样化商业模式 减少对传统氪金方式的依赖 [1][8][10] * 《原神》已实现道具现金标注 腾讯 网易侧重外观 公平竞技等形式付费 新兴产品明确表示不采用抽卡机制 [1][8][20] * 新法规可能导致不同地区需维护不同版本游戏 增加开发成本和复杂性 影响全球化发行 [9] 中国游戏行业的增长逻辑与市场表现 * 中国游戏行业增长逻辑在于全球市场扩展和提高用户付费率 全球市场是真正的增量来源 [1][11][14][23] * 2025年A股上市游戏公司业绩突出 是因经历前期调整后 公司明确了全球市场布局方向 [2][18] * 中国游戏出海表现亮眼 关键出海品类包括SRPG 二次元内容型 竞技社交型多人以及休闲化游戏 [2][12][14] * 手游产品整体付费率约为5% 通过引入高付费率产品及广告变现等方式可提升用户付费率 [12][14] 主要游戏赛道发展现状与机会 * SLG 二次元内容型 竞技社交型多人以及休闲化游戏是主干赛道 [2][12][14] * 内容向游戏赛道考验工业化和产能 单款投入巨大 米哈游 鹰角等公司有品牌红利 [15][16] * 休闲游戏赛道正经历玩法更新周期 柠檬微趣《飞云港口》2025年9月单月流水达6亿元 加上广告变现超过7亿元 [12][14][17] * 射击竞技类游戏具有巨大市场容量 是头部大厂的重要机会 具备长期留存和回流条件 [20] * 国内小游戏市场规模约为500亿至560亿元 预计将发展成千亿级市场 头部公司纷纷进场 [21][22][27] * 3A游戏是中国游戏公司的重大机会 中国叙事注入3A游戏可吸引大量玩家并突破海外市场 [26] 市场估值与未来展望 * 当前A股游戏市场市盈率处于中位数水平 超过25倍的公司已很多 长期增长需通过业绩兑现 [2][25] * 增长需与全球化 多平台扩展 提升用户付费率等逻辑保持一致 [2][25][26] * AI技术是重要变量 可帮助控制成本 生产广告素材降低广告成本 [26] * 投资者寻求安全资产 高分红 有股息概念且有一定增长率的游戏厂商值得关注 [25] 其他重要内容 * 休闲类头部产品回本周期较长 一般需要8至10个月才能收回买量成本 大厂商因资金充足占据优势 [19] * 新兴赛点如搜打车类玩法带来头部产品洗牌机会 新玩法不被腾讯和网易垄断 [24] * 小程序游戏正处于重度化过程 今年1月份单月过审小游戏数量达9,000款 比去年翻一倍 国内开发小游戏团队人员约15万到20万人 [27][28] * 手游市场主要由腾讯操盘 其全球第一大游戏厂商地位具备经营平台优势 [28]