财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP稀释后每股收益为5.32美元，调整后稀释每股收益为6.03美元 [14] - 第三季度总营业收入为501亿美元，同比增长12%，主要受保费收益率提高、近期完成的收购以及Medicare Advantage会员增长推动，部分被持续的Medicaid重新验证所抵消 [15] - 季度末医疗会员数为4540万 [15] - 综合福利费用率为91.3%，符合预期 [15] - 调整后运营费用率为10.4% [18] - 净投资收入为6.25亿美元，其中约1.5亿美元主要与另类投资组合中的离散估值调整有关 [19] - 第三季度运营现金流为11亿美元，约为GAAP净收入的一倍，受到与Blue Cross Blue Shield多地区诉讼相关的现金和解支付影响 [19] - 公司在季度内回购了8.75亿美元的股票 [20] - 应付索赔天数（不包括CareBridge影响）为42.6天，同比大致持平 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - Medicaid业务表现受到高 acuity 和高利用率的压力，预计2025年全年Medicaid运营利润率将为小幅负值（约-50个基点），并预计2026年将至少同比下降125个基点 [7][15][16][20][26] - Medicare Advantage成本（包括D部分）略好于预期，得益于严格的计划设计和会员构成，趋势虽高但可控，预计2025年运营利润率将略有增加，但仍远低于长期目标范围 [16][50] - ACA市场成本趋势显著高于历史水平，但发展略好于7月份的审慎预期，预计全年运营利润率将同比下降高个位数百分比 [16][50] - 商业团体业务成本模式和利润率符合预期，综合医疗药房模式和倡导解决方案推动高留存率和扩大的收费型关系 [17] - Carelon外部收入实现两位数同比增长，CarelonRx收入同比增长20%，Carelon Services增长超过50% [9][17] - CarelonRx利润率预计略低于指引，而Carelon Services趋向于指引范围的高端 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - Medicaid会员流失主要集中在低 acuity 会员中，由更严格的资格审核和州重新验证流程变化驱动，导致剩余风险池的平均 acuity 升高 [15][26][84] - 在Medicare Advantage方面，公司采取了纪律性行动以改善2026年盈利能力，专注于推动留存和价值的计划，并退出不符合长期战略的计划 [8] - 针对2027支付年度，约55%的MA会员将处于四星或更高合约中（包括三个五星合约），高于2026支付年度的约40% [8] - ACA市场方面，产品定位旨在为会员提供价值，同时反映今年观察到的高 acuity，公司采取了纪律性定价方法 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过综合临床和福利方法降低总护理成本并改善会员体验，利用基于价值的护理来调整激励措施、改善结果并引导人们到高价值、低成本的环境 [6] - 工具如Health OS和AI支持的临床支持正在减少摩擦、加速决策并控制成本曲线 [6] - Carelon正在扩大外部关系，扩展药房、行为健康、专业护理管理和家庭服务，将基于价值的护理原则嵌入其中 [9] - 公司正在通过创新创造自己的未来，例如到年底将有超过1000万会员能够使用其AI支持的虚拟助手 [11] - 对于提供商，公司在过去两年降低了事先授权请求的数量，其Health OS平台使提供商受益于一致的数据共享、更快的批准和减少的行政负担 [11] - 资本配置方面，在多年战略性收购以扩展Carelon能力后，重点现在是整合这些资产，平衡投资增长与持续的股东回报，优先通过股票回购将资本返还给股东 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正面临关键时刻，受到医疗和药房成本上升以及将影响数百万美国人覆盖范围的监管变化的挑战 [6] - 对于2026年，公司的姿态是谨慎和务实的，以纪律和专注应对下一年 [7] - Medicaid方面，持续的会员重新验证和州计划变化推高了 acuity，公司预计Medicaid利润率将至少同比下降125个基点，因为费率和 acuity 以及利用率趋势仍然较高 [7][20] - ACA市场方面，增强补贴的预期到期将显著影响2026年会员数，如果补贴延长，公司将与各州密切合作以支持实施 [9] - 公司预计2026年将是Medicaid利润率的低点，而非另一个重置期的开始，采取的行动将有助于在周期内改善，最终目标是实现2%-4%的利润率范围 [27][56] - 展望2027年，公司预计将恢复更平衡的盈利增长态势，包括Medicaid费率调整改善、Medicare利润率正常化以及Carelon和商业特许经营的持续势头 [22][72] 其他重要信息 - 公司重申2025年调整后每股收益约为30美元，并继续将27美元视为不包括约3美元离散、非经常性项目的适当盈利基线 [6][14] - 公司预计在2026年进行数亿美元的增量投资（约合每股1美元）以推进其战略目标，重点领域包括技术采用、Carelon投资以及运营和质量计划 [21][33][34] - 这些投资旨在部署AI到临床工作流、自动化名册流程、扩展Carelon能力以及改善STAR评级等 [33][34] - AI的部署正在规模化进行，例如个性化匹配功能帮助五分之一的会员选择正确的提供商，Health OS平台将提供商入职时间缩短了68%以上，并减少了同行评审 [36][37] - 公司已与OpenAI签署合作伙伴关系，培训员工使用AI技能 [38] 问答环节所有的提问和回答 问题: Medicaid业务细节，包括与各州的讨论、压力点和潜在效益设计变化 [24] - 回答：Medicaid趋势假设基于预期的第四季度退出率，预计2025年全年Medicaid运营利润率将小幅低于盈亏平衡点（约-50个基点）[26] 各州的对话具有建设性，各州认识到可负担性挑战，但期望费率在精算上合理，各州正在探索降低计划成本的方法以维持长期可持续性 [28][29] 2026年被视为低点而非新重置期的开始，目标是随着时间推移改善利润率至2%-4%的范围 [27] 问题: 2026年的投资支出及其性质（是否临时性）[32] - 回答：2026年计划进行数亿美元的离散投资（约合每股1美元），重点在技术采用、Carelon扩展以及运营和质量计划 [33][34] AI投资是战略性的且已规模化部署，旨在提高效率、改善体验并支持长期增长，这些是前置投资 [36][38] 投资旨在实现长期运营杠杆，预计将增强成员满意度并为未来绩效奠定基础 [35] 问题: ACA交易所个人市场会员数在增强补贴未延期情况下的影响 [41] - 回答：公司已为一系列政策结果做好准备，包括补贴的续期或修改 [43] 如果增强补贴到期，预计ACA市场将出现实质性收缩，风险池更小、更严重，保费增长更剧烈 [45] 公司提交的文件旨在反映高 acuity，并准备与各州和政策制定者合作确保稳定和可负担的市场 [44] 问题: Medicare Advantage利润率前景和回归目标利润率的路径 [48] - 回答：Medicare Advantage利润率预计今年将保持稳定并可能略有改善，得益于强留存率、纪律性成本管理和产品定位 [50] 公司采取了纪律性方法改善2026年盈利能力，退出某些服务区域影响约15万会员，专注于可持续财务表现的计划 [21][51] 长期目标是通过定价行动和运营改善使Medicare利润率回归3%-5%的目标范围 [96] 问题: Medicaid业务退出年的运行率以及125个基点下降的比较基准 [54] - 回答：Medicaid利润率在今年已经恶化，2026年规划假设是进入2026年时的状态与退出2025年时的状态一致 [57] 2026年预计是Medicaid利润率的低点，之后随着费率调整和运营节约见效，预计2027年将出现连续改善 [56] 问题: Medicaid业务按州和合同的利润率差异以及退出机会，CarelonRx药房采购进展 [59] - 回答：Medicaid业务在不同州和合同间存在很大差异，公司正与各州合作改善绩效，但如果州无法满足财务预期，会考虑退出业务，退出将与正常的合同续订或RFP时间保持一致 [62][63] CarelonRx的专业药房战略是多元化战略的一部分，正在顺利迁移处方，例如从Kroger专业药房收购的整合进展良好，目标是建立多元化差异化战略以获取Elevance Health外部的处方 [65][66] 问题: Medicaid风险池变化在2026年的影响程度，以及2027年"平衡增长"的含义 [69] - 回答：2025年利润率下降和2026年125个基点下降的指引反映了 acuity 和利用率之间更平衡的分配 [71] 2027年恢复更平衡的盈利增长意味着回归历史增长算法，包括商业、政府、Carelon的贡献以及运营杠杆和资本配置 [72] 2026年的重新定位和投资旨在为2027年各业务更均衡的贡献奠定基础 [72] 问题: 2026年Medicaid会员增长和收入影响，以及对Carelon各细分市场的影响 [75] - 回答：2026年Medicaid会员展望非常初步，预计平均会员数将比2025年底水平小幅下降 [76] Carelon增长前景强劲且多元化，但Elevance Health的会员流失会对Carelon产生短期影响，资产多元化和战略将支持持续增长 [78] 问题: Medicaid利润率125个基点下降的驱动因素分解，以及编码趋势更新 [82] - 回答：公司将在1月提供更具体的Medicaid展望，自7月/9月以来，2025年经验更清晰，州层面输入更明确，导致初步指引收窄 [83] 利润率压力来自高 acuity 和高利用率，以及费率更新未能完全抵消，会员流失集中在低 acuity 会员推高了平均 acuity [84] 公司正采取重要措施与提供商合作确保编码准确性、合规性和可持续性 [85] 问题: 各州是否考虑通过削减福利等方式提供救济，以及实施时间表 [88] - 回答：各州正在审视所有可用的杠杆来改善Medicaid计划的可负担性，包括改变可选医疗服务等计划变更 [89] 这些变更的时间通常与新的合同年（1月或7月）一致，公司正与各州合作改善总护理成本 [90] 问题: Medicare Advantage中D-SNP和PPO产品的定位和长期战略 [94] - 回答：D-SNP与Medicaid业务和Carelon管理复杂条件的能力非常契合，是公司的战略重点 [95] PPO产品传统上并非公司重点，公司更侧重于HMO和D-SNP产品，这些产品更符合其基于价值的护理战略和风险承担能力 [95][98] 公司对2026年在关键市场的定位感到满意，预计将在实现Medicare计划3%-5%的长期目标范围方面取得有意义的进展 [96] 问题: 商业成本趋势，特别是行为健康等领域 [100] - 回答：ACA市场成本趋势略好于审慎预期，但风险池 acuity 恶化和高利用率仍带来压力，在住院医疗手术、行为健康、药房和使用率方面均看到压力 [101] 商业团体业务趋势持续高企但基本符合预期，在门诊利用率和服务单位成本组合方面有一些需监控的点，但总体无忧 [101] 问题: Medicare Advantage中受退出影响的15万会员的留存情况，以及整体留存策略 [104] - 回答：留存是战略的重要组成部分，公司专注于在地理和产品上有最佳机会的地区实现留存 [105] 退出某些计划和服务区域是 intentional 战略，旨在实现长期可持续绩效，公司正与无法留存的会员合作帮助他们找到合适的计划 [106] 问题: Medicaid利润率在2026年后的进展，以及OB3法案可能引发的另一轮 acuity 变化 [109] - 回答：2026年利润率下降由费率滞后于高 acuity 和持续高成本趋势驱动，2026年被视为低点，2027年预计将连续改善 [110] 改善驱动因素包括加强医疗成本管理、预算协调法案条款分阶段实施且可管理、费率开始赶上趋势以及2026年展望本身谨慎 [110] OB3法案的实施影响小于20%的会员，因此被视为可管理 [112] 问题: 2026年Medicaid预期的下限，以及利润率恢复推迟对2027年盈利增长的影响 [114] - 回答：公司认为在获得明确可见度之前设定正式指引更为负责，关键变量包括1月Medicaid费率更新、Medicare AEP结果、补贴状况和成本趋势 [115] 公司分享了初步规划假设，将在1月提供更多具体信息 [115] 公司并非被动等待费率周期，而是积极采取行动，并与各州进行建设性对话 [116]