涉及的行业与公司 * 行业为中国金融业，特别是银行业 [5][67] * 核心分析公司为 Industrial and Commercial Bank of China (ICBC)，即中国工商银行，涉及其在香港上市的H股（1398 HK）和A股（601398 SS） [5][69] 核心观点与论据 * 对工商银行H股给出“增持”评级，认为其股价在未来60天内将绝对上涨 [1] * 该看涨情景发生的概率被评估为70%至80%，即“非常可能” [2] * 预计银行股将受到季节性资金流入的支持，并在2025年底前有更多上行空间 [2] * 温和但稳定的信贷需求应能稳定金融资产收益率和银行净息差，并支持未来几个季度的收入和利润增长 [2] * 预计工商银行在2025年第三季度将实现又一个季度的正面利润增长，且6.1%的股息率提供了有吸引力的回报机会 [2] * 目标股价为7.60港元，相较于2025年10月20日的收盘价5.91港元，存在约29%的上涨空间 [5] 估值方法与关键假设 * 估值采用三阶段股利贴现模型，概率加权为60%基准情况、20%乐观情况、20%悲观情况 [9] * 基准情况下的贴现率为9.2%，假设第二阶段ROE为8.3%，长期ROE为7.9%，长期股利支付率为30% [9] * 在推导H股目标市净率时应用了10%的折价 [11] * 人民币兑港元的汇率假设为1.13 [10] 风险因素 上行风险 * 政策干预显著减少，同时业务基本面迅速反弹 [13] * 因股市走强导致非利息收入高于预期 [13] 下行风险 * 社会责任持续构成压力，加之市场低迷，侵蚀利润 [13] * 经济进一步放缓可能对信贷质量和资产收益率造成压力 [13] 其他重要信息 * 工商银行H股当前市值为2,522,376.7百万人民币，已发行稀释后股本为86,794百万股 [5] * 摩根士丹利声明其与研究报告所覆盖的公司存在业务往来，可能存在利益冲突 [6] * 报告包含大量针对不同地区的监管披露和免责声明 [15][57]