涉及的行业与公司 * 公司为联想集团 (Lenovo Group, 股票代码: 0992 HK) [1] * 行业涉及个人电脑 (PC) 服务器 以及相关服务业务 [1][7] 核心观点与论据 投资评级与目标价 * 花旗维持对联想集团的买入 (Buy) 评级 目标股价为 13 60 港元 较当前股价有 19 9% 的上涨空间 [1][2] * 基于对个人电脑和服务器需求前景及盈利能力改善的预期 估值采用14倍远期市盈率 处于其五年交易历史区间的高端 [10] 第二财季业绩基本面 * 尽管存在约1 48亿美元的非现金/非经营性权证估值损失 可能影响GAAP盈利 但公司核心业务基本面保持稳健 [1] * 基础设施方案业务集团 (ISG) 亏损环比收窄 得益于规模改善和成本控制 [1] * 方案服务业务集团 (SSG) 保持稳定扩张 经常性收入增长势头良好 [1] * 整体核心业务表现符合管理层此前对第二财季的指引 增长前景未受影响 [1] 各业务板块表现 * 智能设备业务集团 (IDG) 出货量实现双位数同比增长 (根据IDC报告) 且利润率保持稳定 [1] * 公司在个人电脑市场拥有强大的领导地位 在服务器和服务业务上执行稳健 [7] 财务预测 * 预计净利将从2025财年的13 85亿美元增长至2026财年的15 33亿美元 (同比增长11 4%) 2027财年进一步增长至17 28亿美元 (同比增长12 7%) [4] * 预期股息收益率为3 4% [2] 风险因素与其他重要内容 下行风险 * 全球个人电脑需求复苏弱于预期 [11] * 由于服务器业务好转速度慢于预期 导致运营利润率表现不及预期 [11] * 地缘政治紧张局势升级 可能对销售和盈利势头产生负面影响 [11] 短期观点 * 花旗对联想集团未来30天持看涨的短期观点 预期其稳定的非GAAP盈利增长将催化股价 [7] 利益冲突披露 * 花旗全球市场公司是联想集团的投资银行客户 在过去12个月内曾向联想集团提供投资银行服务并收取报酬 [17][18] * 花旗全球市场公司或其关联公司持有联想集团1%或以上的普通股 [17] * 花旗全球市场公司是联想集团公开交易股票做市商 [16][23]