涉及的行业与公司 * 行业为贵金属投资，特别是黄金市场[1] * 公司为花旗全球宏观策略团队，其观点代表花旗研究[1] 核心观点与论据 交易操作：平仓黄金多头头寸 * 花旗全球宏观策略团队决定对黄金现货多头头寸进行获利了结，并削减其在贵金属中的全球资产配置超配权重[1] * 平仓价格为每盎司4128.05美元，该头寸最初于2025年9月1日以每盎司3476.89美元建立，名义本金为1160万美元[7] * 此前已于2025年10月10日对一半头寸（580万美元名义本金）在每盎司3959.73美元获利了结[7] * 整个交易的总盈亏为+187万美元，相当于全球宏观策略投资组合的+1.87%[4][7] * 年内至今，做多黄金为投资组合总收益贡献了+4.9%[4] 看跌理由：价格高估与预期回调 * 黄金价格已变得过高，较其200日移动平均线高出20%，这一水平在以往周期中通常预示着价格见顶或进入盘整[2] * 此次价格回调在预期之内，团队因价格高估已在两周前平仓一半头寸[2] * 黄金当日出现了4.7个标准差的暴跌，触发了团队设置的紧密跟踪止损位，导致完全平仓[1][4] 看跌理由：基本面与市场情绪转变 * 黄金价格已经跑在了“货币贬值”叙事的前面，因为大多数其他可能的贬值标的并未印证贬值担忧，这对黄金构成风险[5] * 投资者仓位过于拥挤，调查发现黄金是持仓最重、最 consensus 的交易之一，这构成了另一个担忧[6] * 改善的风险偏好（如美国政府关门结束和中美贸易协议宣布）应会抑制黄金的投资需求，而此前正是投资需求推高了价格[5] * 花旗商品研究预计未来几周金价将在4000美元左右盘整[5] 先前持有多头的理由与转变 * 尽管价格高估，但团队此前因中国黄金ETF资金流入非常强劲而选择保留部分多头头寸，因本轮周期中这类资金流倾向于聚集[3] * 团队以紧密的止损位来管理剩余的多头风险[3] * 未来的看涨故事（即央行持续需求以分散美元资产）可能回归，但在当前水平无需急于为此布局[5] 其他重要内容 潜在风险与未来展望 * 取决于Lisa Cook法庭案件的进展，货币贬值担忧可能在2026年卷土重来[5] 数据来源与图表说明 * 图1显示金价高于200日移动平均线20%往往预示回调或盘整[11] * 图2显示上周中国黄金ETF资金流入非常强劲[14]