行业与公司 * 纪要涉及的行业为电子行业，重点聚焦于存储行业（DRAM、NAND）、半导体国产化进程、算力产业以及消费电子市场 [1][2][13][14][15] * 核心公司包括存储模组公司（德明利、江波龙、佰维存储）、存储芯片公司（兆易创新、聚辰股份、晶合集成）、国产算力公司（海光、寒武纪）、半导体设备材料公司（北方华创、中微半导体、拓荆科技）、算力相关公司（富联、东山精密、胜宏科技）以及消费电子公司（立讯精密、歌尔声学）[1][2][7][10][13][14][15] 核心观点与论据 存储行业趋势 * 存储行业逻辑已从供给侧转向需求端 [1][4] * DRAM方面，高端需求（如HBM）挤压产能，服务器DDR5需求快速提升导致价格上涨，整体稼动率已超过90% [1][5][6] * 预计2026年DRAM新增产能有限，需求可能增长20%-30%，供需缺口将推动价格进一步上涨 [1][6] * NAND方面，AI数据存储需求和HDD溢出需求转向SSD，推动NAND需求增加，全行业稼动率达80%以上 [1][6] * 预计2026年NAND需求增长20%-30%，其利润弹性大于DRAM [1][6] * 存储价格涨势预计将持续到2026年底甚至2027年初 [1][11] 存储领域投资标的与价值评估 * 存储领域最佳投资标的为原厂，但国内无上市公司，因此首选第二梯队的存储模组公司，因其具备价格弹性 [7] * 投资价值评估看两点：一是业绩弹性（即囤货量，如德明利、江波龙拥有大量百亿级别存货），二是第二增长曲线（如佰维存储在先进封装和高速测试设备领域的进展） [7][8][9] * 第三梯队为跟随量走的公司，例如湘农与海力士合作紧密，在DDR4向DDR5转换过程中具有优势 [7] 具体存储芯片公司增长逻辑 * 兆易创新通过与长兴合作获得DDR4产能，其端侧存储芯片（两层或四层堆叠）将与高通等公司端侧产品结合，高端产品（AI PC、AI phone）每GB对应约5美元价值，高端产品可达50美元左右，有望实现量增长 [1][10] * 聚辰股份受益于三星固态硬盘中的VPD芯片，每颗芯片约1美元，对应1亿美金市场规模，随着固态硬盘需求增加将带来显著增量 [1][10] * 晶合集成与长兴合作，通过新工艺（逻辑带和存储带分开制作并通过键合）提升存储密度，预计产能为3万片，实现量增长 [1][10] 国产化进程影响 * 国产化进程确定性高，三星加强合规性检查（资质审核、客户核实、银行流水检查、AI扫描识别重复设计），推动国产芯片公司转向中芯国际生产 [2][13] * 中芯国际成为关键环节，海光、寒武纪等国产算力公司需求旺盛，但需解决供应链问题 [2][13] * 未来木兮、摩尔、穗源等公司上市后也需要国内晶圆厂支持 [13] * 半导体设备材料公司（北方华创、中微半导体、拓荆科技）及版图设计公司（灿星科技）将在国产化过程中受益 [2][13] 算力产业与消费电子市场 * 算力产业是大的趋势，推荐富联（在机柜形态服务器市场占绝大多数份额）、东山精密（收购索尔思，在光模块和光芯片领域有增量潜力）、胜宏科技（PCB环节，需关注12月新一代增强背板验证结果） [14] * 当前苹果销量情况良好，苹果相关标的（立讯精密、歌尔声学等端侧相关企业）表现不错，前景乐观 [15] 其他重要内容 * 近期电子板块波动较大，主要受中美关系（尤其是关税问题反复）影响，因电子板块出口业务占比较高 [3] * 对比4月份情况，当时关税问题出现后，电子板块表现出产业趋势和国产化加速特点，光模块、PCB、国产芯片及半导体设备材料表现较好 [3] * 在当前市场环境下，建议优先配置具有产业趋势优势的品种，其次是国产相关品种，相对看好存储领域 [4]