行业与公司 * 行业为人形机器人行业，核心公司为特斯拉及其供应链企业，以及国内专注于机器人“大脑”（智能控制系统）的公司[1][2][5] * 公司具体包括特斯拉供应链的第一梯队：三花、拓普、浙江荣泰、北特科技、鸣志电器[12]；第二梯队：星泉股份、斯菱股份、合力液压[14]；以及国产链中关注大脑技术的品茗科技（与北京通智科技合作）、银河通用、星海图等[20][21][22] 核心观点与论据 1 短期市场走势：看好11月主升浪 * 核心逻辑包括黄金坑（板块因利空回调20%-25%后横盘，视为良性调整）、日历效应（历史数据显示每年十月底十一月初板块易上涨）和密集催化因素（特斯拉明年年底100万台产能规划、供应链按每周1万台排产、股东大会、新订单预期）[1][2][3][4] 2 投资策略原则 * 梯链追求确定性：投资已进入特斯拉供应链并获得订单的公司[5][12] * 国产链追求稀缺性：关注国内稀缺、不易复制的环节和企业，尤其是机器人“大脑”技术[5][19][25] 3 产业发展阶段与关键技术 * 2025年为量产元年：小批量生产主要用于内部测试和数据采集，例如特斯拉已生产几百到一千台[6] * 2026年商业化前提：需机器人性能稳定，具体包括大脑训练充分（动作成功率需达80%以上）和本体可靠（能完成如蹲下搬起5公斤箱子等复杂动作）[6][7][8][9] * 技术核心是“大脑”：从传统机器人转向通用机器人，最大的边际变化在于智能控制系统，类比电动车革命中的电池[19] * 特斯拉训练方法革新：采用Seem to Real方法，结合真实与虚拟数据，显著加快大脑训练速度[10] * 商业化不要求L4级完全自主：类似自动驾驶，在L2/L3级别即可实现商业化，特斯拉通过远程操控采集数据并逐步实现AI自适应控制[11] 4 具体公司投资逻辑 * 星泉股份：主业预期2026年业绩15亿，估值可达300亿；美国建厂提升单车价值量；机器人领域布局旋转执行器，有望突破国内半成品瓶颈[15] * 浙江龙泰：专注于灵巧手，第三代产品手部关节电机从12个增至46个，单机价值量大幅提升[16][17] * 品茗科技：与北京通智科技（背靠北京通用人工智能研究院）合作，在机器人“大脑”技术领域具备稀缺性，有望成为国内该领域领军企业[21][22][23] 其他重要内容 * 获取超额收益的关键：在于把握预期差，投资已获打样订单、有望进入第一梯队的第二梯队公司，结合贝塔收益实现超额收益[13][14] * 稀缺标的的历史案例：宇树上春晚时长盛轴承因供应链封闭，市值从几十亿飙升至300多亿，证明市场对单一稀缺标的的追捧热情[24]