行业与公司 * 行业为商业航天与卫星互联网行业[1] * 公司涉及蓝箭、天地科技、中科宇航、天仪科技、航天八院、深蓝科技等火箭公司[2][9] 以及华为、中兴等通信设备商[6] 还有受益于星网发射的上市公司如陈昌和甄雷[3] 核心观点与论据 * 国内商业航天迎来三重拐点 政策性拐点体现为全会首次提出建设航天强国并成立相关机构[3] 业绩性拐点体现为2025年星网发射加速至每月2至4次带动相关公司业绩兑现[3] 技术性拐点体现为可回收火箭和手机直连技术即将突破[3] * 可回收火箭是核心突破 能将发射成本从早期68万人民币/公斤大幅降至200300美元/公斤 降幅达30倍 成本仅为原来的3%[2][4] 同时运力提升 如猎鹰9号回收运力约17吨 星舰提升至140170吨[2] 国产可回收火箭如蓝箭朱雀3号、天地科技龙3号将于2025年四季度起首飞[4] * 手机直连技术推动卫星与地面通信融合 中国在移动通信技术上有优势 华为、中兴设备份额不断提升[6] 中国正尝试基于NT的新型手机直连体制 已有四颗相关卫星上天[6] * 政策支持至关重要 商业航天被列为战略性新兴产业 各地方政府如上海、海南、山东、北京出台具体支持措施[7] * 海外发展提供借鉴 SpaceX技术、政策、商业化进展显著 猎鹰9号将成本降至3000美元/公斤 星舰进一步降至200300美元/公斤[2] Starship经过11次试验后逐步成熟[2][8] 其超大运力和低成本将是未来五年美国商业航天的关键变化[2][8] * 投资机会集中在火箭制造与发射、卫星制造和NTN应用领域[10][11] 短期应重点关注与低轨卫星组网相关的高弹性标的及可回收技术直接受益环节[2][10] 其他重要内容 * 国内商业航天过去两年发展低于预期 主因火箭产能不足和下游应用场景受限[1][2] * 中美发展历程对比 中国2020年申报GW星座 2023年启动星网试验星发射 2025年低轨卫星星座正式组网[8] 美国2015年启动星链 2020年后星链转向商业化并申报第二代达4万颗卫星[8] * 中国具体进展包括2023年上海垣信公布千帆星座组网计划[9] 多款新火箭如朱雀3、双曲线3、引力2计划在2025至2026年首飞[9] 朱雀三号已完成静态点火 采用不锈钢健体材料和液氧甲烷燃料[9]