行业与公司 * 金属两片罐行业 主要公司为奥瑞金 宝钢包装 深新股份[1] * 奥瑞金市场份额达40% 宝钢包装占23%[3] 核心观点与论据 市场格局与供给侧 * 行业经历十年扩张和整合后集中度提高 或将推动供给侧理性扩张 结束无序竞争[1][3] * 奥瑞金 宝钢 申鑫三家公司占据行业80%的份额 奥瑞金和申鑫已停止国内新增产能 转向海外扩张[17] * 行业产能过剩 年销量551亿罐 产能710亿罐 存在约150亿罐过剩产能[6] * 国内两片罐行业利润率明显低于海外市场 柬埔寨 越南 泰国等地利润率可达8% 10%甚至12%[10] 需求端与增长潜力 * 下游需求主要来自啤酒 软饮和凉茶 啤酒占比超一半 软饮约占20% 凉茶接近20%[4] * 中国啤酒罐化率不到20% 远低于东南亚和欧美国家 但近年来因便携性和印刷精美度优势稳步提升 为行业带来增量[4][5] 当前挑战与提价预期 * 行业面临铝价上涨等因素导致普遍亏损 年底提价是扭亏关键[1][6] * 年底提价落地概率较大 预期提价幅度在1.5至2分钱之间 乐观情况下可能超过2分钱[2][11] * 部分软饮客户谈价已取得较好落地 为年底提价开了好头[9] * 行业协会联合倡议反内卷 合理定价 外部环境有所改观[9] 未来展望与盈利预测 * 预计未来一到两年 行业或进入持续提价阶段 供需关系改善和亏损压力缓解将共同推动提价[7] * 2025年盈利和价格可能是未来几年底部 预计从2025年底开始进入2-3年提价周期[1][8] * 奥瑞金2025年经营性利润预计7亿至8亿元 表观利润大概率12亿至13亿元 若年底提价落地 2026年经营性利润将达12亿至13亿元[14] * 宝钢包装因业务基本全是两片罐 当前国内利润率低 但海外产能盈利好 整体微利 行业提价后其表观利润增速将非常快[15] * 申鑫股份年度利润维持在5亿元左右 国内两片罐盈利不佳但提价后弹性较好[16] 投资机会与风险 * 若接近2分钱提价落地 预计奥瑞金 宝钢 申鑫等龙头企业股价将上涨约30%[1][11][12] * 行业处于周期底部 即将迎来底部周期向上的拐点 建议投资者重点关注[17][18] * 奥瑞金海外扩张进入加速期 规划41亿罐产能项目 有51亿至100亿罐中期发展目标 成为第二成长曲线[13] 其他重要内容 * 国内公司两片罐产能利用率普遍较低 大约在70%至80%左右[16] * 奥瑞金并购中粮包装后 今年三片罐预计全年利润约10亿元 两片罐可能出现约2亿元亏损[14]