涉及的行业与公司 * 行业：铜行业 [1] * 公司：上海有色网 [1] 铜价观点与预测 * 中国国内商品交易商对铜价持共识性乐观看法 不愿做空铜 理由包括伦敦金属交易所铜库存处于低位以及美联储潜在的降息可能 [2] * 下游企业目前库存水平较低 若铜价跌至每吨82,000至83,000元人民币 下游企业愿意进行补库 [1][2] * 上海有色网预计2025年铜均价为每吨80,500元人民币 2026年铜均价预计为每吨83,500至84,000元人民币 花旗认为此预测相对保守 考虑到下游的抵触情绪 而现货点价可能达到每吨约90,000元人民币 [1][2] 铜供需平衡 * 上海有色网对2026年全球铜精矿产量持乐观看法 预计将同比增加60万吨以上 [3] * 预计中国阴极铜产量在2025年将同比增加130万至135万吨 在2026年将同比增加60万至62万吨 原因包括限产预期有限以及新增产能的投放 [3] * 预计2026年全球阴极铜供应和消费量均将同比增长3%至3.5% 尽管阴极铜供应仍然偏紧 [3] 政策与回收铜 * 来自废料的粗铜产能集中在江西和安徽两省 并在8月份受到《规范招商引资活动政策》执行担忧的影响 [4] * 预计该政策对回收铜产品产量的影响在8月约为5万至6万吨 在9月和10月约为每月2万吨 政策执行的不确定性导致了回收铜产量的波动 [4] 中国与海外消费 * 中国铜消费在2025年9月和10月表现疲软 高铜价对电力领域的铜需求产生了负面影响 家电行业的铜消费同样疲弱 [5] * 预计中国铜消费同比增速在2025年9-10月将为负值 因2024年第四季度基数较高 [5] * 在海外 由于对海外铜冶炼产能减产的担忧 海外铜贸易商愿意采购铜 [5] * 考虑到纽约商品交易所铜价对伦敦金属交易所的溢价 部分贸易商继续将铜运往美国市场 [5][7] 加工费与成本 * 上海有色网预计2026年年度长期处理费和精炼费在基准情景下将保持负值 为负20至负10美元/吨 原因包括供应短缺 以及几起矿山事故后铜精矿减产 同时2026年冶炼产能有所增加 [7] 替代效应与新兴需求 * 尽管铜价高企 上海有色网预计在电力和家电行业 铝对铜需求的替代将进展缓慢 因为容错率较低 [8] * 预计全球数据中心行业的铜需求在2025年将达到50万至60万吨 并在未来几年以每年25万至30万吨的增量同比增长 [9]