涉及的行业与公司 * 报告主要研究亚太地区（除日本外）的股票市场，以MSCI亚太（除日本）指数（MXAPJ）为代表[2] * 分析涵盖多个亚太市场，包括中国（含A股和离岸市场）、香港、台湾、韩国、印度、澳大利亚、日本以及东盟国家（印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国）[33][38][78] * 涉及的行业广泛，包括互联网/媒体、软件、科技硬件与半导体、保险、汽车、资本财货、材料、房地产、消费零售、必需消费品、医疗保健、电信、公用事业等[33][35][78] 核心观点与论据 核心观点：美元走弱对亚洲股市总体利好 * 美元走弱对亚洲股市构成顺风，支持对2026年的建设性展望[2][10] * 货币变动对亚洲股市很重要，在过去20年里，汇率变动平均贡献了MXAPJ指数美元价格总回报的16%（其中盈利贡献35%，市盈率变动贡献41%，股息贡献8%）[2][9][15][16] 美元走势预测 * 美元自1月近期峰值以来已下跌10%（基于DXY指数）[7] * 高盛货币策略师预计贸易加权美元在未来12个月将贬值3%，而DXY指数将下跌6%至93[7][8] * 预计未来12个月亚洲货币兑美元将普遍升值约3%，韩元升值幅度最大（9%），人民币升值3%[8][13] 传导机制分析 * 盈利影响：MXAPJ盈利对美元走弱的敏感性相对中性（贝塔为+0.1x），当地货币兑美元年均升值5%，可能使盈利上调约0.2%[6][44] * 估值影响：地区股票估值与当地货币兑美元升值呈正相关，亚洲货币每升值1%，MXAPJ远期市盈率增加0.07倍[6][58][65] * 资金流影响：美元走弱与外国投资者增加对亚洲股市的资金流入相关，而资金流与股市表现呈强正相关（约75%）[6][65][66][67] 区域内差异 * 市场差异：香港、中国、菲律宾、印度尼西亚和韩国对美元走势的（负向）敏感性最高，日本是例外，呈现轻微正敏感性，中国A股、台湾和澳大利亚的负向贝塔较低[33][38][78] * 行业差异：互联网/媒体、材料和零售业对美元走势的贝塔最高，而软件、房地产和科技硬件与半导体行业的敏感性最低[33][35][78] 历史证据 * 自2010年以来，在美元贬值超过5%的12个时期中，MXAPJ指数以当地货币计的中位数回报率为10%，且11次出现正回报[31] * 在美元走弱期间，大中华区和韩国市场表现优异，而日本、中国A股和东盟市场回报较低[33][38] * 行业方面，媒体与娱乐、保险、汽车和资本财货等高贝塔和全球周期性行业表现优于电信、必需消费品、医疗保健和公用事业等防御性行业[33][35] 其他重要内容 具体投资标的筛选 * 报告筛选了可能从美元走弱中受益或受损的股票清单[6][82][87][88] * 受益股标准：与美元呈负股价相关性，且属于美元成本基础行业、旅游相关行业或具有高美元债务敞口[82][87] * 可能受损股标准：与美元呈正相关性，且具有高美国销售敞口和低利润率，或是拥有高美元投资敞口的台湾或韩国寿险公司[82][88] * 报告还提及人民币升值赢家组合（GSCNRMBL）与输家组合（GSCNRMBW），用于跟踪美元兑人民币汇率变化[6][82][86] 风险与平衡表影响 * 从基本面看，美元走弱的影响因市场和行业对出口或美元融资的依赖程度而异[40] * MXAPJ指数（除香港和金融股外）总债务的25%以美元计价，净负债权益比为34%[42][49] * 印度尼西亚、澳大利亚、中国离岸市场和菲律宾的美元债务敞口相对较高，而中国A股、泰国、日本和马来西亚较低[42][49] * 互联网/媒体、消费科技和信息科技行业的美元债务敞口较高但有净现金抵消，商品行业美元债务敞口也较高，公用事业、资本财货、房地产和汽车行业美元债务敞口较低但杠杆水平较高[42][53]