行业与公司 * 报告由高盛国际的全球策略师Christian Mueller-Glissmann和Andrea Ferrario撰写，内容为高盛全球投资研究对全球资产配置的观点[2] * 报告涉及全球宏观经济、主要国家（美国、日本、欧元区、英国、中国、印度等）的GDP与通胀预测，以及跨资产类别（股票、债券、商品、信用、现金）的投资建议[5][7][8] 核心观点与论据 * 总体配置观点：在未来3个月和12个月均适度亲风险，超配股票，对信用产品持不同观点（3个月低配，12个月中性）[5] * 全球增长与通胀背景：全球增长具有韧性但放缓，预计2024年世界实际GDP增长2.8%，2025年增长2.7%，2026年增长2.5%[7] 通胀持续放缓，预计世界CPI从2023年的5.6%降至2026年的3.0%[8] 商业周期支持增长放缓但政策实质性宽松的环境[12] * 市场情绪与定位：跨资产情绪和定位已反弹但并非非常看涨[15] 高盛风险偏好指标在夏季因对关税的担忧再次下降[20] 市场叙事在夏季转向拥抱"金发姑娘"情景[23] * 估值与风险：当前宏观条件支持美国股票估值[34] 美国低股权风险溢价反映了周期性和结构性的美国增长乐观情绪[37] 公司的股权尾部风险框架指出近期存在温和的负面不对称性[51] 高估值和政策不确定性指向持续的下行风险[54] 发生大幅股权反弹的概率自4月以来已重置[59] * 资产相关性：自COVID-19危机以来，股票/债券相关性变得更为正相关[69] 股票/债券收益率相关性已转为正值[72] * 长期资产配置：基于市值的基准不一定是主动和被动多资产组合的良好起点[124] 在实际投资期限内，世界组合通常落后于最有效组合[126] 更广泛的多元化可以显著改善风险回报[135] 结合国内债券与全球股票通常为大多数投资者所在地提供最高的夏普比率[182] * 关键预测：标普500指数12个月目标7200点，总回报潜力8.7% 斯托克欧洲600指数12个月目标580点，总回报潜力4.7% 黄金12个月目标4,745美元/盎司，潜在回报17.5%[237] 其他重要内容 * 跨资产波动性：当前隐含波动率在不同资产中处于不同百分位水平，例如标普500为53%，黄金为99%[207] 高波动性制度的概率自3月以来有所上升[213] * 宏观情景分析：报告分析了不同宏观制度（如金发姑娘、再通胀、滞胀）下的资产表现和最优配置[31][176] 在大多数结构性情景下，最优股票配置低于长期平均水平[165] * 美元风险：投资者需要管理更多美元下跌的风险，以及来自外汇的更多投资组合风险[107] 美元变得不那么"避险"[110] * 行业权重变化：科技板块的结构性周期是股权权重的关键驱动因素，特别是在1960年代、1990年代和全球金融危机以来[113] * 另类投资：基准之外的资产和策略可能通过高夏普比率或多元化益处增强世界组合[199] 另类投资的表现往往高度分散，尤其是对冲基金策略和私募市场[202]