涉及的行业与公司 * 行业：工程机械行业 [1] * 公司：三一、徐工、中联、柳工等头部主机厂 [1][2][8] 核心观点与论据 行业基本面与风险可控 * 工程机械行业采用信用销售模式，违约不可避免，但主机厂积极维权反映行业向良性发展 [1][2] * 2025年上半年头部厂商（三一、徐工、中联）财务表现明显优于2024年，各项财务指标均有提升，表明板块整体风险可控 [1][2] 内需恢复与二手机出口的缓冲作用 * 预计未来三年内挖机销量有望翻倍增长至20万台左右 [1][3] * 尽管下游地产和基建开工未明显改善，但二手机出口为内销提供强劲支撑，缓解国内需求压力 [1][3][5] * 2025年9月数据显示，二手机出口增速接近90%，前九个月同比增长约50% [1][5] * 2025年9月小挖同比增速接近30%，中大挖表现亦不弱 [1][5] * 此趋势类似日本2001年前后经验，通过二手机出口化解国内需求下行压力 [5] 外需强劲与出海逻辑 * 国内企业在大挖和矿山机械等重型装备上市占率提升 [1][5] * 2025年7月大挖出口同比增长70%，9月接近100% [1][5] * 金价和铜价上涨推动非洲等区域需求旺盛，国产品牌市占率稳步提升 [1][5] * 在东南亚、非洲、中东等市场，中国企业市占率还有很大提升空间 [5] * 大型矿山设备电动化、无人化趋势为国内企业提供弯道超车机会，出海逻辑将为主机厂带来阿尔法效应 [3][5] 投资策略与市场表现 * 短期数据不佳或舆情波动是配置和加仓的好机会 [1][3][6][7] * 2025年2月挖机内销接近翻倍增长，头部主机厂股价随后三个月跑赢沪深300指数10%~20% [1][4] * 2025年5月数据转负时，头部主机厂股价反而跑赢行业10%~20% [1][4] * 2025年9月和10月工程机械板块表现出明显超额收益，例如徐工最近两个月股价上涨近30% [6][7] * 短期高切低资金流动压力未影响工程机械整体绝对收益逻辑 [7] 其他重要内容 * 年初以来，起重机、混凝土泵车等品类也呈现复苏态势，且有两位数以上增长 [3][8] * 一些综合类主机厂收入在三四季度可能会比上半年表现更好 [8]