行业与公司 * 行业为数据中心（智能算力）与电力（火电）行业 [2][3] * 公司层面未具体提及，但涉及火电公司的竞争力与估值预期 [15][16][17] 核心观点与论据 数据中心行业发展趋势与政策支持 * 数据中心是AI算力核心载体，其发展质量影响数字中国建设，行业正经历向智算化方向的转型 [3] * 国家政策大力支持，工信部等部门提出到2025年智能算力占比达35%的目标 [2][4] 数据中心能耗现状与未来预测 * 2024年全国数据中心用电量为1,660亿度，占全社会用电量比重为1.7% [2][5] * 预测到2030年数据中心总用电量将达4,114亿度，到2035年达10,262亿度，2024-2030年复合增长率约为16.33% [2][11] * 预测模型基于算力增速，假设利用小时不变，预计2025年智能算力规模将增长超过40% [2][7] 数据中心能效提升与单位能耗变化 * 全国数据中心平均PUE值目前约为1.46，预计到2025-2035年逐步降低至1.25，年均下降约0.02 [2][8] * 假设单位计算能力（FLOPS）IT设备用电量每年下降8%，预计到2035年单位计算能力对应IT设备用电量将降至1.62亿度 [2][9][10] 数据中心负荷特性对电力系统的影响 * AI需求导致智算负荷呈现频繁短时突变的锯齿状特征，对电力系统实时平衡提出更高要求 [2][12] * 制冷能耗与夏季峰值重叠，加剧峰值负荷压力，高可靠性电力供给成为关键 [12] 火电在新型电力系统中的角色变化与竞争力 * 火电正从提供电量的主体电源转变为保障稳定、提供灵活调节能力的关键支柱 [13] * 为满足数据中心用电需求，测算显示到2030年需要新增约4,000万千瓦火电装机容量，即每年新增667万千瓦 [14] * 尽管火电竞争力有所下滑（例如2025年上半年火电发电量同比增速为-2.4%），但北方地区及央企效益优先策略下仍保持较强状态 [15] * 煤炭价格上涨有利于明年长协电价签订，减轻降价压力 [15] 其他重要内容 * 截至2024年底，中国总算力规模达到280亿FLOPS，其中智能算力为90亿FLOPS，占比32% [7] * 单个数据中心每天耗电量几乎相当于一个中等规模城市 [5][6] * 目前市场对火电行业普遍估值在10倍左右，但预期其稀缺性将带来重估机会，且2025年大部分火电公司股息率表现良好 [16][17]