涉及的行业或公司 * 药明康德 (WuXi AppTec Co 股票代码 2359 HK 和 603259 SS) [1][12] * 合同研究、开发与生产组织 (CRO/CDMO) 行业 [1][3] 核心观点和论据 财务业绩与指引 * 公司第三季度非国际财务报告准则毛利率创下 51.5% 的新高 相比2023年和2024年分别为 42.0% 和 41.6% [2] * 公司上调了全年收入指引 并重申了TIDES业务全年收入增长 80% 的目标 [1][10] * 高盛将公司2025至2027年非国际财务报告准则每股收益预测分别上调 +4.7% / +3.7% / +5.9% [10] 新订单与业务管线势头 * 第三季度新订单增长强劲 达到 18% [3] * 新订单增长主要由后期小分子药物开发与生产 (D&M) 项目推动 [3] * 早期实验室服务显示出复苏迹象 新订单实现两位数增长 [3] * 新形态药物 (ADC 双特异性 多特异性) 目前占药明生物业务的 30% [3] * 截至第三季度末 公司总管线分子数量为 3,430 个 其中商业阶段分子 80 个 三期临床阶段分子 87 个 [9] 毛利率驱动因素与展望 * 毛利率扩张主要归因于化学业务中后期临床和商业化项目比例增加 以及流程优化和运营改善 [2] * 管理层预计未来毛利率将保持稳定 [2] 早期阶段业务复苏 * 早期项目全面复苏仍需时间 但已出现改善迹象 包括二级市场反弹 [4] * 从融资到客户订单转化的时间滞后仍然存在 [4] * 安全性评估定价在2025年趋于稳定 但全面复苏尚需时日 [4] 其他重要内容 地缘政治不确定性 * 关于关税发展的细节尚待明确 涉及从2025年10月1日起进口品牌专利药品 [8] * 关于《生物安全法》 当前参议院版本未明确提及公司名称 未来1-2个月随着NDAA推进 预计将有进一步讨论 [8] 投资评级与风险 * 高盛给予公司中性评级 H股12个月目标价为122.5港元 A股为118.0元人民币 [10][12] * 上行风险 《生物安全法》无进一步进展 或最终立法仅影响联邦资助项目 或药明系公司被排除在法案之外 [10] * 下行风险 立法进程影响大部分美国项目 国内外同行带来的定价压力 监管和融资风险等 [10] 估值数据 * 截至2025年10月27日 H股股价为115.0港元 对应市值约为3414亿港元 (约合439亿美元) [12]