涉及的行业与公司 * 行业：半导体存储行业（内存/DRAM、闪存/NAND）、半导体生产设备（SPE）行业、人工智能（AI）行业 [6][9][13] * 公司：三星电子（Samsung Elec）、美光（Micron）、海力士（SK hynix）等存储厂商 [8] 半导体生产设备公司：SCREEN Holdings、Disco、东京电子（Tokyo Electron）、Lam Research、应用材料（AMAT）、KLA、Lasertec、Carl Zeiss 等 [13][15][18][20] 核心观点和论据 内存股票表现领先于盈利上调 * 内存类股票的价格表现通常领先于盈利预测的上调周期 [6] * 内存股的市净率（P/B）与DRAM合约价格的同比增长率存在关联性 [9][10] 半导体生产设备（SPE）市场前景分化 * 闪存市场因硬盘短缺导致向近线存储固态硬盘（SSD）转移而正在复苏 但SPE需求的复苏尚不明显 [13] * 高带宽内存（HBM）的中期增长前景增强 但部分制造商因前端产能不足而抑制了近期的后端投资 [13] * 对于前端SPE 中国DRAM投资的波动带来了近期的业绩指引风险 中国贸易法规的不确定性影响了投资决策 [13] * 建议关注后端SPE制造商 其受中国贸易法规影响较小 并能更多受益于智能手机市场和先进封装需求的增长 [13] * Disco公司受对华法规的盈利风险较低 HBM、12英寸碳化硅（SiC）、VCS、OSAT、NAND CBA、WMCM和PLP将推动其盈利 [13] 具体公司评级与风险：SCREEN Holdings * 将SCREEN Holdings评级从增持（Overweight）下调至均配（Equal-weight） 因股价上涨已缩小与目标价的差距 [20] * 公司对存储业务的销售占比低（2025财年第三季度仅为14%） 从内存超级周期中受益相对同行较少 [20] * 对华销售下滑的风险增加 公司对中国销售的占比高达40%（基于2026财年第三季度指引） 短期内对华DRAM制造商销售扩张存在风险 [20] * 近期生产线开工率约为80% 相对于其他前端工艺设备制造商表现较好 管理层旨在提高生产线效率 [20] * 目标市盈率（P/E）为11.9倍 基于对达到下一盈利峰值2028财年每股收益（EPS）预测1,332.2日元 [21] * 上行风险：智能手机和半导体需求复苏超预期 制造商加速设备投资 公司在先进清洗设备领域市场份额扩大 [22] * 下行风险：高通胀和食品价格导致消费电子设备需求停滞 影响半导体需求 美中贸易紧张限制设备出口 [23] 全球设备市场份额数据 * 刻蚀设备（Etching systems）全球市场：2024年规模为171亿美元 拉姆研究（Lam Research）占42% 东京电子（Tokyo Electron）占24% 应用材料（AMAT）占17% [15] * 掩模检测设备（Mask inspection equipment）全球市场：2024年规模为21亿美元 Lasertec占50% KLA占38% [18] 其他重要内容 * 摩根士丹利对韩国科技行业的投资观点为“具吸引力”（Attractive） [2] * 截至2025年9月30日 摩根士丹利持有所覆盖多家公司（包括SK海力士）1%或以上的普通股 [29] * 文件包含了摩根士丹利与研究报告中涉及公司的多种业务关系披露（如投资银行业务、做市等） [30][31][32][35]