涉及的行业与公司 * 行业焦点为全球贸易与供应链 特别是中美贸易关系以及亚洲供应链的演变[2][7][12] * 公司分析涉及硬件科技供应链公司 例如NVIDIA Wistron Foxconn/Hon Hai TSMC Amkor SPIL[20] 核心观点与论据 中美贸易政策展望 * 预计中美近期摩擦将导致关系缓和 类似于亚太经合组织会议前的头条新闻所预示 双方更倾向于维持现有均衡 而非突然脱钩[9] * 美国对中国维持高于世界其他地区的关税 范围在20%至45% 同时通过非关税壁垒和国内产业政策实现供应链去风险[10] * 谈判范围包括美国301条款措施 互惠关税暂停延期 芬太尼相关关税 农业贸易和出口管制等 符合预期的谈判框架[11] 贸易模式与供应链重组 * 2025年第二和第三季度美国从亚洲贸易伙伴的进口市场份额波动很大 部分源于关税套利 预计第四季度贸易数据将出现一些均值回归[7][12][14] * 供应链重组分为三个阶段 2019-2022年为"中国+1"阶段 2022-2025年为建立区域生产基地阶段 2025年及以后为在可能的情况下将生产回流美国阶段[20] * 产品复杂性是贸易模式转变的主要驱动因素 而非关税水平 最复杂产品五分位数的进口收缩率低于5% 而最不复杂产品五分位数的进口在关税实施后三个月内收缩约25%[25][27] * 中国在约三分之一美国进口商品中占据全球产能的50%以上 这意味着在许多领域中国产品难以被替代[30][34] 市场数据与观察 * 智能手机领域 印度在美国进口中的市场份额在中国贸易升级后急剧上升 笔记本电脑和平板电脑进口则明显转向越南[15][16][17][18] * 亚洲经济体在关税宣布后的季度数据显示 中国出口增量与美国进口增量之间存在高度相关性 表明可能存在转运模式[22][24] * 美国工业产能是行业关税的防护栏 拥有最多美国产能的制造业部门率先获得232条款关税保护 而美国工业产能有限的部门则被排除在关税之外[35][37][38] 其他重要内容 * 由于美国政府停摆导致数据缺乏 本月无法更新美国有效关税税率的进展[2][7] * 供应链成功的第三阶段面临主要障碍 即高劳动力成本和美国缺乏供应链生态系统[21] * 关税影响的显著性预计将在2025年第四季度因8月后亚洲关税增加而显现[22]