涉及的行业与公司 * 行业：大中华区材料业，特别是锂业 [4][62] * 公司：赣锋锂业股份有限公司，A股代码002460 SZ，H股代码1772 HK [1][4][62][64] 核心财务表现与驱动因素 * 公司2025年第三季度业绩超预期，净利润为5.57亿元人民币，远高于2024年同期的1.2亿元人民币以及2025年第二季度的亏损1.75亿元人民币 [1] * 2025年前九个月，公司实现净利润2550万元人民币，相比2024年同期亏损6.4亿元人民币，实现扭亏为盈 [1] * 盈利改善主要得益于锂价自7月以来的上涨，第三季度毛利润大幅提升至9.43亿元人民币，而第二季度和去年第三季度均为约3.8亿元人民币 [2] * 第三季度毛利率提升至15.1%，同比上升6.4个百分点，环比上升6.9个百分点 [2] * 非经常性项目对利润有显著贡献，包括来自Pilbara股份的公允价值变动收益4.2亿元人民币，其他收入6900万元人民币，以及投资收益7500万元人民币 [1] 投资评级与估值 * 摩根士丹利对赣锋锂业H股的评级为“持股观望”，目标价为43.30港元，较当前股价存在约8%的下行空间 [4] * 估值方法参考中国锂业同行的平均市净率，基准情景假设2026年预测市净率为1.7倍 [4][6] 行业前景与风险 * 行业观点为“具吸引力” [4] * 快速增长的储能系统行业预计将有利于公司的电池出货和储能业务 [2] * 上行风险包括锂原材料短缺制约产量增长导致供应紧张，以及电动汽车市场增长超预期 [8] * 下行风险包括电动汽车市场需求不及预期，以及受高利润激励的全球锂供应增长快于预期 [8] 其他重要信息 * 截至2025年9月30日，摩根士丹利持有赣锋锂业1%或以上的普通股 [14] * 未来三个月，摩根士丹利预计将寻求或获得来自赣锋锂业的投资银行服务报酬 [16] * 摩根士丹利香港证券有限公司是赣锋锂业H股的流通量提供者/做市商 [55]