行业与公司 * 行业为免税店行业 公司为拥有免税品经营资质的企业 如中免 王府井 珠海 中储福等[7] * 政策涉及市内免税店和口岸免税店（包括机场免税店）[4][6] 核心政策要点与论据 * 优化国内商品退免税政策：加大国产特色产品采购 市内国产品采购视同出口 简化流转流程 直接退或免增值税和消费税 规定口岸及市内免税店用于销售国产品的经营面积原则上不低于总经营面积的1/4[1][2] * 扩大免税店经营品类：新增手机（限购一部） 微型无人机 运动用品 保健食品 非处方药及宠物食品等商品 预计带来销售增量[1][2] * 下放审批权限：部分设立口岸出境和进境免税店以及变更经营主体等审批权限下放到省级 但最终仍需中央报备 旨在简化流程 提高效率 不会导致牌照随意发放[1][2] * 支持网上预定服务：允许口岸出境 进境及市内免税店提供网上预定服务 提高购买便利性 不受时间和地域限制 有望增加品牌SKU丰富度 提升整体销售额[1][2] * 提货政策调整：允许消费者在口岸出境或进境免税店以及指定提货点提货 显著提升购买便利性 有望短期内大幅增长销售额 未来或参考海南模式实现快递到家或当场提货[1][2][3] * 市内免税店具体优势：购物时间更充裕（离境前60天内） 额度更灵活（邮寄国外无额度 带回国内限5000元 回国提货限8000元） 新增线上购买方式 可在回国入境口岸提货[6] 市场影响与竞争格局 * 市内免税店市场放开：全国已有19家市内免税店转为新政策下运营 新增广州 成都 深圳 天津 武汉 西安 长沙和福州等8个城市设立新的市内免税店 广州和深圳由中免和深免主导 武汉由王府井和武商集团主导[7] * 与韩国模式对比：中国市内免税政策参照韩国模式 但允许离境前60天购买（韩国90天） 中国允许部分商品回国后提货（韩国仅本土产品当场提货）[8] * 韩国市场参考：韩国市内免税市场2019年销售额达巅峰约1400亿人民币 目前稳定在700多亿人民币 本国人网上购物占比达50%左右 线下门店占比约10% 市内与机场渠道销售额基本持平各占约50%[9] * 对中国市场的意义：政策超出市场预期 显示中央政府支持 市内免税店租金较低（海南租金占比约1.1%到2% 远低于机场店二十几个点） 利润增量主要来自经营率提升 高端消费在顺周期公司中恢复最快[11] 销售规模与前景展望 * 销售规模关系：在韩国 市内店和机场店销售规模基本是1:1 2019年全国机场整体销售规模约300多亿元 若市内店分流一半则约170多亿元[12] * 发展前景：新政新增品类 整体销售规模有望恢复至过去50%到80%的范畴 最保守测算下（分流一半且只恢复到过往50%销售规模） 增量利润可达4%左右 公司筹码干净 下行风险降低[13][14] * 业绩表现：公司业绩符合预期 从9月份开始转正 10月份持续转正 高端消费恢复最快 在无政策加持下销售数据已开始向上 新发布的市内和离岛免税政策以及海南自贸港封关问题利空因素解除 利好因素增加[15] 其他重要信息 * 借鉴韩国经验：中国可借鉴韩国提升物流效率 如实现飞机起飞前3小时网购并能及时提货（海南最快6小时） 应注重发展线上销售渠道 优化线下门店展示功能[10] * 未来关注点：公司电话会议由董秘首次进行交流 将提供更多关于业绩和市场预期的信息 对了解公司详细业绩测算及空间估算非常重要[16]