行业与公司 * 行业为生物燃料行业，具体涉及生物航煤/可持续航空燃料、生物柴油、废弃油脂及其原料优蔻[1][2] * 核心公司包括获得生物航煤出口许可的嘉澳环保、张家港亿高、山东海科化工、山东三聚新能源，以及加工厂商卓越新能、上游原料厂商山高环能和朗坤科技[2][10] 核心观点与论据 1 生物航煤价格与盈利 * 生物航煤价格自2025年4月以来持续上涨，欧洲FOB高端价达到2,790美元/吨，年内涨幅达46.7%[1][3] * 原材料UCO价格涨幅仅为9.4%，高端价为8,150元/吨，产品端涨幅远超原材料端[1][4] * SAF厂商在2025年第四季度盈利水平有望显著提升[4][10] 2 生物柴油出口趋势 * 2025年前三季度中国生物柴油出口总量为65万吨，同比下降27.5%，主要受欧盟反倾销关税影响[1][5] * 第三季度出口呈现边际改善，出口量达27万吨，同比增长15%，环比增长39%[1][5] * 前三季度生物柴油平均出口价格为1,123美元/吨，同比增5.2%[5] * 预计第四季度单吨利润将环比第三季度有所改善[1][5] 3 出口市场结构变化 * 中国生物柴油出口市场转向东南亚，2025年前三季度对马来西亚、新加坡和香港的出口占比分别提升至32%、24%和11%[1][6] * 市场转变原因包括欧盟反倾销关税以及东南亚地区因航运业纳入碳减排体系导致的船舶燃料掺混需求增加[1][6] 4 优蔻市场动态 * 2025年第三季度中国优蔻出口量为604万吨，同比下降11%，环比下降7%[7] * 出口量下降主要由于国内取消出口退税政策以及国内SAF产能投产增加需求[7] * 第三季度优蔻平均出口价为1,082美元/吨，同比提升20%[7] * 新加坡取代美国成为优蔻最大出口目的地[1][7] 5 政策支持与需求推动 * 海外多个国家和地区自2025年起实施或计划实施SAF强制掺混政策，推动全球对SAF及UCO的需求增长[3][8] * 国家发改委发布政策征求意见稿，预示国内生物燃料等可再生能源推广力度将加强[3][9] 其他重要内容 * 国内生物燃料产能扩张迅速，总产能达116万吨，主要以废弃油脂为原料[1][2] * 尽管产能增长可能加剧竞争，但具备技术成本优势、客户资源优势的企业将更具竞争力[1][2]