涉及的行业与公司 * 公司为东方电气股份有限公司 H股代码1072 HK A股代码600875 CH [1] * 行业涉及电力设备 具体包括煤电设备 核电设备 水电设备 [2][4] 核心观点与论据 投资评级与目标价上调 * 将东方电气H股和A股评级从减持上调至买入 [1][4] * 将H股目标价从12.20港元上调至21.50港元 A股目标价从17.70人民币上调至23.50人民币 [4][6] * 估值方法从市净率PB转为市盈率PE 基于过去三年平均PE的1.5个标准差 [4][33][34] 估值吸引力与风险回报改善 * 东方电气H股当前交易于12倍2026年预期PE 从先前高于三年平均PE 3个标准差的高位回落至高于1个标准差 风险回报变得有吸引力 [1] * 东方电气H股和A股目前估值分别为11.8倍和14.5倍2026年预期PE 显著低于国际同行如GE Vernova和Siemens Energy的31至47倍2026年预期PE [1][22] * 自7月下旬至9月下旬 H股和A股股价分别回调了36%和21% 使得估值更具吸引力 [22] 煤电设备周期延长与增长可见度提升 * 修正此前观点 认为煤电设备的新订单和收入峰值不会很快到来 从招标到交付的整个流程因供应紧张而延长 [2] * 预计设备安装交付量将从2025年的55吉瓦GW上升至2027年的80吉瓦GW [2][24] * 基于更长的交付周期 将2026年和2027年的每股收益EPS预测分别上调5%和27% [4][28] * 预计2024年至2027年每股收益的复合年增长率CAGR为22% 增长可见度提高 [4][22] 三季度业绩预览与近期催化剂 * 预计东方电气三季度净利润同比增长20% 达到11.2亿人民币 此预测处于市场预期的高端 [3][26] * 预计三季度营收和净利润同比分别增长18%和20% 毛利率和净利率均预计提升1个百分点 [26] * 公司计划于11月6日举办企业日 若提供更积极的业绩指引 可能成为近期股价催化剂 [3] 其他重要内容 财务预测与同业比较 * 预计2025年 2026年 2027年营收分别为724.14亿 790.96亿 807.69亿人民币 [9] * 预计2025年 2026年 2027年净利润分别为38.36亿 47.64亿 53.02亿人民币 [9] * 东方电气的估值低于国内同行上海电气 [23] 下行风险 * 关键下行风险包括设备交付延迟 [4] * 其他风险包括原材料成本上升 风电设备部门利润率低于预期 抽水蓄能涡轮机订单摄入量减少 [36]