涉及的行业与公司 * 公司为药明康德（Wuxi Apptec），股票代码2359 HK [2][7][12] * 行业为医药研发外包服务，具体为合同研究、开发与生产组织（CRDMO）以及合同研究组织（CRO）[12] 核心观点与论据 * 2025年第三季度业绩超预期并上调指引：第三季度收入121亿元人民币，同比增长15.3%，环比增长8.2%，超出预期 [2] 归属于股东净利润35亿元人民币，同比增长53.3% [2] 调整后非国际财务报告准则毛利率提升6.1个百分点至44.5% [2] 公司将2025年全年收入指引从425-435亿元人民币上调至435-440亿元人民币，持续运营业务收入增长指引从13%-17%上调至17%-18% [4] * TIDES业务成为主要增长动力：化学业务板块中，TIDES业务收入同比增长91.2%至28亿元人民币，占化学业务收入的29% [3] TIDES业务在手订单同比增长17.1%，产能扩张至超过100千升并提前完成 [3] * 出售临床CRO/SMO业务以聚焦核心：公司宣布出售其临床CRO/SMO业务，该业务占公司前九个月总收入和净利润的比例分别为3.5%和0.7% [4] 初始对价为28亿元人民币，预计首笔付款（约55%）将在2025年第四季度监管批准后完成 [4] 此举被认为将使公司更专注于核心CRDMO业务及全球扩张 [4] * 财务预测与估值上调：基于出售业务后对盈利能力的正面影响，分析师将2025-2028年每股收益预测上调23.4%/0.9%/0.3%/0.4% [5][10] 贴现现金流目标价从136.10港元上调至138.40港元，维持买入评级，对应2026/2027年预测市盈率24倍/20倍 [5][7] 预计股价上涨空间为25.2%，加上股息率1.9%，总回报预期为27.1% [11] 其他重要内容 * 区域表现强劲：美国是主要增长驱动力，前九个月收入增长31.9%至222亿元人民币，占收入的68% [3] 欧洲市场增长13.5%至38亿元人民币，中国市场恢复正增长0.5%至50亿元人民币 [3] * 测试业务表现分化：测试业务收入同比增长2.1%至15亿元人民币，其中临床CRO/SMO业务仍然疲软（前九个月收入下降6.4%），但实验室测试毛利率有所改善 [3] * 定量研究观点积极：短期定量评估显示，行业结构、监管环境、公司近期状况以及下一期业绩相对于市场共识的表现均被评定为4分（5分制，1为最差，5为最佳） [15] 未来三个月的正面催化剂被认为是全球生物制药资金的进一步改善 [15] * 主要风险提示：下行风险包括早期项目向后期推进的数量不及预期、地缘政治不确定性意外升级、以及制药公司研发支出和外包意愿低于预期 [13]