行业与公司 * 纪要主要涉及美国联邦储备系统（美联储）的货币政策及其对美元、美债、股市等金融市场的影响[1][2] * 同时提及中美贸易关系及对美股和港股市场的反应[1][8] 核心观点与论据 美联储的鹰派立场与市场反应 * 美联储在最近一次议息会议上采取超出市场预期的鹰派立场 多位联储主席表态不支持降息 美联储主席鲍威尔表示12月是否降息尚未确定[2] * 鹰派立场基于劳动力市场放缓但未加速恶化 以及通胀率显著高于2%的目标 未来可能维持在3%左右[2] * 市场对12月降息预期降低 美元指数上涨至99.7 创8月1日以来新高 10月录得年内第二次整月上涨[1][2] * 美债收益率大幅上升 两年期美债收益率飙升8-10个基点[2] 美元走势的驱动因素 * 美国贸易逆差恢复正常水平是美元贬值趋势减弱的重要原因 若未来贸易逆差不再大幅走扩 美元将获得支撑[1][3][4] * 美联储调整降息节奏以及停止缩表等政策变化也可能进一步支撑美元[4] 美联储调整缩表政策的意图 * 美联储将从12月1日起停止每月50亿美元的国债缩减规模 继续滚动再投资到期本金 同时维持MBS每月350亿美元的缩减上限不变 但到期本金将用于购买短期国库券（T-Bill）[1][4] * 政策意图首先是缓解市场对流动性趋紧的担忧 避免重蹈2019年缩表导致回购市场波动的覆辙[5] * 其次是降低资产组合的平均久期 将更多资产从长期MBS转向短期T-Bill 这也是一种向传统公开市场操作的回归[5] 未来货币政策展望 * 美联储重新启动量化宽松（QE）的可能性较低 因当前利率水平很高 有足够降息空间 QE通常在零利率环境下实施[6] * 若短期流动性问题无法解决 美联储可能会进行干预投放流动性 但这与QE不同[6] * 判断流动性是否趋紧的指标是观察Sofra与IORB之间的利差 自9月份以来该利差不断走阔 是美联储宣布停止缩表的重要原因之一[7] 市场对中美协议的反应 * 中美达成协议后 美国股市反应平淡 而中国港股出现下跌[1][8] * 原因包括协议内容大部分在预期之内 未解决中美根本问题 以及市场关注点重新转向经济基本面和货币政策[8][9] * 美国股市因业绩表现良好而受到支撑 港股则呈现消息落地后卖出的对冲基金风格[9] 其他重要内容 * 美联储暂停缩表并通过资产转向来降低久期的策略 也符合美国财政部在高利率环境下发行短期债券以降低政府融资成本的方向[5]