有色牛市全面开花 20251102 摘要 铜市场面临供应紧张，多家矿企下调产量指引，预计 2026 年新增增量 有限，自由港复产若不及预期，供应将进一步紧张。自然崩落法带来的 长尾风险和低品位矿山寿命到期是主要原因，需更高价格刺激大规模地 下矿开发。 电力设备需求持续强劲，受益于美国用电量增长，而非单纯的抢出口。 尽管家电和 3C 产品抢出口回落，但整体"金九银十"成色依然不错。 预计明年"金三银四"前，铜价有机会突破 14,000~15,000 美元。 稀土出口管制放松带来海外补库行情，预计可复刻今年第三季度出口大 增情况。国内对进口矿冶炼实施高级别管控，不合规冶炼厂面临整合或 关停，将推动基本面上行。首推中国稀土、广晟有色等龙头企业。 碳酸锂可能从边际过剩转为紧缺，若明年储能出货量按 80%增速预期， 过剩量将大幅收窄。宁德时代停产后持续去库，储能订单爆发。矿端未 做好反应准备，需求爆发可能带动锂价进入上升通道。 钴价虽有所回落，但原材料紧张局面未改，刚果金配额制执行不顺利， 出口报关缓慢。嘉能可掌控力强，海外钴价上涨。预计明年行业短缺 2- 3 万吨原材料，钴价有望继续上涨至 50 万元甚至更高。 Q& ...