行业与公司 * 电子行业[1] * 国产算力链公司：海光、寒武纪[1][2][11] * 国内FAB厂商：中芯国际、华虹半导体[1][6] * 存储行业公司：江波龙、百维[1][7] * PCB/载板公司：兴森、深南[8] * 消费电子/果链公司：立讯、歌尔、蓝思科技[13] * SOC芯片公司：金辰股份、恒玄科技、泰凌微电子[16] * 北美AI算力链公司：Meta、微软、亚马逊[10] 核心观点与论据 电子行业整体表现 * 2025年第三季度电子行业整体表现符合预期，景气度较高[2] * 受益于传统旺季，数据表现亮眼，消费类电子在夏季旺季推动下数据尤为亮眼[1][2] * 算力方面，海外市场总体良好，但个别公司因节奏问题未达预期高增长[1][2] 国产替代与先进制造进展 * 国产替代在先进制程和先进封装领域取得进展[1][3] * 前几年封装测试环节capex低，今年需求延后释放，使得封装测试环节扩产力度大增，存储相关封装扩产显著[3] * 国内FAB厂商加工率普遍较高，上游库存清理理想，海外订单回流明显[1][6] * 中芯国际、华虹半导体等厂商积极扩产[1][6] * 刻蚀、高深宽比刻蚀等瓶颈工艺国产化加速，推动国内先进制程供不应求[1][6] * 前道设备维持稳定增长，成熟制程未大幅下滑，先进制程增速超出预期[4] 存储行业表现与展望 * 存储行业三季度表现突出，江波龙、百维等公司业绩优异[1][7] * 存储价格上涨趋势向好，预计行情将延续至2026年[1][7] * 存储行业景气度将保持高位，相关企业有望继续占据市场重要地位[1][7] 算力链发展（北美与国产） * 北美AI算力链加速发展，Meta、微软和亚马逊等公司AI CapEx投入强劲，投资回报率提升[10] * 光模块需求向800G切换，光芯片缺货问题影响短期业绩，但预计四季度将逐步解决，整体保持高景气度[1][10] * 国产算力链前景良好，海光、寒武纪等公司业绩符合预期，进入放量周期[1][11] * 中美博弈背景下，国产算力备受关注，市值预期尚未完全兑现[11] * 对国产算力及其相关产业持乐观态度，非常看好升腾链条明年的增长潜力[5][11] 消费电子与果链状况 * 三季度消费电子整体表现良好，立讯、歌尔和蓝思科技等公司营收和利润均实现20%以上增长[13] * iPhone 17销量优异，四季度可能存在加单机会[13] * 苹果在AI方面的进展备受关注，期待能实现大规模商业化闭环的新硬件产品[13] * 果链在AI领域预期不高，但若苹果取得新进展或推出爆款应用，将带来估值提升机会[14] * 立讯精密2026年估值可能不到20倍，歌尔股份和蓝思科技也被看好，果链是科技板块中具备性价比的子方向[14][15] 其他细分领域与机会 * 2025年电子行业重点关注算力和存储芯片，特别是端侧SoC芯片[1][8] * PCB板块备受关注，国内在ABF载板和BT载板领域取得显著进展[1][8] * 展望2026年，液冷技术是值得期待的细分领域，预计明年收入将更多体现出来[9] * SOC板块第三季度表现不佳，因二季度国补政策透支需求及存储涨价影响拉货节奏[16] * 四季度预计出现新创新方向以提升估值，金辰股份2026年估值预计不到30倍，恒玄科技和泰凌微电子等特色AI SOC芯片公司估值约为40倍，经过下跌后逐步具备性价比[16] * 歌尔股份2026年重要看点是AI眼镜业务，Meta对2026年AI眼镜有高指引预期，歌尔作为核心ODM厂商有望迎来戴维斯双击[15] 其他重要内容 * 台积电COWS产能近期出现加单，可能对应光模块、PCB及服务器需求提升，推动上游AI算力链保持高景气度[12]