涉及的行业与公司 * 行业：显示面板行业（LCD、OLED）、消费电子（TV、IT产品、手机）、物联网创新业务、先进封装 [2][4][25] * 公司：京东方 [1][2][4] 核心观点与论据 全球显示面板市场动态 * 2025年三季度全球零售端TV销售同比微降 平均尺寸几乎不变 [2][4] * 新兴市场需求走强（中东非、拉美、印度） 但中国大陆因国补政策边际效应减弱 出货有所下降 [2][4] * 全行业稼动率灵活调整 预计四季度将回落至80%以下 [2][4] * LCD价格分化 TV面板价格小幅回调 IT面板价格稳定 [2][5] * LCD供需关系长期趋于平衡 预计2027年达到平衡 [2][5] * OLED市场三、四季度为传统旺季 但供需比仍偏高 [2][5][8] * 2025年全球OLED屏幕出货量约6.7亿片 预计2026年增至7.2亿片 [17] 京东方经营业绩与业务进展 * 2025年前三季度京东方OLED出货量约4,000万片 同比增长12% 全年预计实现双位数增长 [2][8] * 公司收入结构：TV占比28% IT占比37% OLED收入占比约23% 受市场压力影响有所下降 [2][8] * 公司与英特尔合作推出AI技术赋能的创新显示方案 有望推动笔记本电脑换机增长 [2][6] * MLCC业务营收和净利润同比、环比均有提升 珠海精心COB产线运行顺利 传感业务业绩大幅提升 [2][6][7] * 先进封装项目成功产出929高叠层载板样品 [2][7] * 物联网创新业务2024年营收达380亿 占公司总营收约18% 2025年三季度继续增加 全年预计持续增长 [25] * 典型LCD产线净利润同比持续增长 合肥10.5代线利润增长60% 主要得益于产品结构调整（120赫兹以上电视产品比例增加）和效率提升 [5][15] 技术发展与产品策略 * 高端LTPO技术国内外品牌占比差异显著 [2][5] * 低端Remnis（或Remax）产品需求提升（2025年约1.5亿片 下半年需求8,000万片左右）但对盈利能力造成负面影响 [2][8] * 预计2026年大品牌推出折叠屏产品将带动行业复苏 北美大客户全面采用LTPO技术也将推动趋势发展 [3][9] * 京东方技术路线明确 主要投资于LTPS背板和LTPO背板 定位高端市场（高端PC、车载产品） [22] 产能与资本开支规划 * B16产线设备搬入提前完成 计划2025年12月实现首次点亮 2026年下半年量产 [4][18] * 2025年是京东方资本开支的高峰期 主要投入在B16项目上 2026年后资本开支将出现大幅度下降 [19] * 未来资本开支主要集中在维护性投资和创新领域 如钙钛矿技术和玻璃基载板 [4][19] * 公司计划逐步收回LCD领域（合肥10.5代线占比36.6%、武汉10.5代线占比58%、成都8.6代线占比约35%）的少数股东权益 以增厚归母净利润 [4][12] 其他重要内容 风险与挑战 * OLED低端产品价格短期内（2025年第四季度和2026年第一季度）仍面临下行压力 低端产品增量对利润有较大压力 [8][10][11] * 由于国补退坡及存储涨价 对低端机型影响较大 可能影响2026年OLED渗透率及低端产品出货量 [16] * 目前六代线存在过剩情况 预计2026年仍将如此 [23] 市场展望 * 2026年LCD市场因赛事带动、IT行业AI渗透与换机潮来临、Win10停更等因素 有望迎来显著回暖 [26] * 八代线更倾向于中尺寸应用（如PC和车载） 对手机OLED市场冲击有限 [23][24] 财务与投资 * 研发费用保持较高强度 旨在为未来技术成果奠定基础 [4][13] * 第二季度处置长期股权投资导致投资收益波动 第三季度非经常性损益中的投资收益增加约两个亿 源于联营企业投资成本与可辨认净资产公允价值之间的差异 [14][27]