涉及的行业与公司 * 行业：中国公用事业，特别是核电行业[5][63] * 公司：中广核电力股份有限公司[1][2][5] 核心观点与论据 财务业绩表现 * 公司2025年第三季度经常性净利润为25.7亿元人民币，同比下降8%，与摩根士丹利预览的26亿元人民币基本一致[2][7] * 第三季度总收入为205.56亿元人民币，同比下降10%，前三季度总收入为597.23亿元人民币，同比下降4%[8] * 第三季度毛利润为61.18亿元人民币，同比下降18%，单位毛利润为每千瓦时0.132元人民币，同比下降2.2分或15%[2][8] * 第三季度核心盈利同比下降8%，较2025年上半年15%的降幅有所收窄，预计第四季度这一趋势将持续，因2024年下半年的基数较低[7] 电价政策变动与影响 * 广东省电力交易中心于2025年10月21日发布了2026年关键电力交易机制变更，取消了核电市场电价的变动成本补偿机制[3] * 这一政策变动可能导致广东核电市场电价回升，因为此前约4分钱的折扣被取消，对公司在广东的机组构成积极因素[3][7] 投资评级与估值 * 摩根士丹利给予公司港股"增持"评级，行业观点为"具吸引力"，目标股价为2.81港元[5] * 估值方法采用13倍2025年预期每股收益的市盈率，随着电价风险逐渐被消化，该倍数应接近2016年的水平[9] * 公司面临的风险包括：利用率高于或低于预期、上网电价上调或下调、直供电价折扣变化以及新项目审批或延迟投产等[10][11] 其他重要内容 市场与运营数据 * 截至2025年10月28日，公司港股收盘价为3.17港元，总市值为1523.981亿元人民币，总企业价值为3434.632亿元人民币[5] * 2025年第三季度总上网发电量为588.18亿千瓦时，同比下降3%，但前三季度总发电量为1721.78亿千瓦时，同比增长3%[8] * 多个核电站的发电量出现同比下降，例如防城港电站第三季度发电量下降11%，而大亚湾电站前三季度发电量则增长22%[8] 披露信息 * 摩根士丹利可能持有或寻求与所覆盖公司进行业务往来，投资者应意识到潜在利益冲突[5] * 截至2025年9月30日，摩根士丹利受益持有部分覆盖公司1%或以上的普通股，但中广核电力未在披露名单中[17]