好的，请查阅以下根据提供的电话会议记录整理的关键要点总结。 涉及的行业与公司 * 行业为台湾印刷电路板与基板行业，特别是ABF和BT基板细分领域 [2] * 主要涉及公司包括欣兴电子、南亚电路板、景硕科技，以及上游原材料供应商如日东纺、Resonac、MGC等 [2][3][5][24][27] 核心观点与论据 行业动态与驱动因素 * T-glass短缺成为关键制约因素：用于ABF/BT基板核心层的T-glass自2025年下半年开始出现短缺，预计短缺将持续至2026年下半年，日东纺的新产能最早于2026年第二季度投产 [3][17][18] * AI需求驱动ABF规格升级与消耗增长：预计2026年AI芯片的ABF消耗量将同比增长75%，驱动因素包括规格迁移和CoWoS产能提升；高端ABF规格将从2025年的80x80mm², 16-18层迁移至2026年的80x90mm², 18-20层 [4][29] * ABF行业产能利用率改善：预计2026年ABF行业UTR将有显著改善，但2026年下半年整体仍将处于供过于求状态；高端产能利用率有望达到高位甚至满载，而中低端产能利用率平均约为60% [2][12][37][38] * 价格上调预期：BT基板价格已因内存需求复苏和铜/金价上涨而调升，短期涨幅可能高达30%；ABF基板价格预计从2025年第四季度开始结构性上调，反映AI需求和T-glass短缺，预计季度环比涨幅为低个位数至中个位数百分比 [2][3][41][42] 公司特定分析与投资建议 * 南亚电路板：评级上调至买入，目标价从175新台币上调至360新台币；看好其在400G/800G/1.6T交换机领域的ABF需求，以及其母公司南亚塑料的T-glass供应可能带来的额外项目机会；预计2025/26/27年每股收益上调22%/71%/43% [5][77] * 欣兴电子：维持买入评级，目标价从165新台币上调至220新台币；作为长期首选，预计将受益于Blackwell GPU的ABF需求以及GB200计算板HDI良率改善；预计2025/26/27年每股收益上调49%/19%/42% [5][84] * 景硕科技：维持买入评级，目标价从115新台币上调至160新台币；看好其受益于BT价格上调以及可能从一线ABF厂商流出的订单；预计2026年每股收益上调31% [5][89][91] 其他重要内容 风险与机遇 * 上行风险：2026年PC/通用服务器需求复苏、ABF生产良率差于预期消耗更多产能、BT应用需求超预期竞争ABF材料推高价格 [56] * 下行风险：宏观经济恶化、下游AI服务器组装产能无法跟上上游芯片生产、ABF厂商进一步激进扩产 [56] * 供应链潜在受损方：若短缺加剧，英特尔、AWS、Meta的供应链可能因采购规模或优先级相对较低而面临挑战 [53][56] 历史周期对比与估值参考 * 当前周期与2020年不同：2020年是ABF产能不足，当前是T-glass原材料短缺；市场可能愿意给予南亚电路板和景硕科技较高市盈率，参考上一轮周期经验 [13][15][51][68][69]