行业与公司 * 纪要涉及的行业为免税行业 公司包括中国中免 珠海免税 王府井 海汽集团等持牌免税运营商 [2] * 核心讨论围绕中国中免展开 [1] 核心观点与论据 政策利好与市场前景 * 市内免税店新政落地 放宽购买流程 允许归国旅客提货 预计将大幅提高转化率 激发免税商业务扩展 [3] * 北京和上海的市内免税店处于试运营阶段 预计2026年迎来快速发展 [3] * 海南离岛封关及新政有望推动业绩回升 对持牌商尤其是大型公司是全然利好的消息 有助于业务扩展和利润增长 [2][8] * 2026年整体市场趋势向好 预计全年数据趋势向好 [9] 中国中免业绩预期 * 公司过去两年业绩受渠道竞争加剧 国内消费降级 代购行为受到打击影响 年利润从100亿下降至2025年约40亿 [2][4] * 新政策利好有望推动业绩回升 预计2026年利润可能加速增长 达到50亿至60亿区间 [2][4][5] 其他相关企业表现 * 除中免外 珠海免税 王府井 海汽集团等持牌公司也将受益于离岛和离境优化政策 [2][6] * 王府井2025年利润压力较大 预计2026年主要以减亏为主 有望回到4亿元左右水平 [2][6] * 海汽集团因其关联企业海旅在海南的发展 被认为会从新政中获益 [2][6] 投资建议与时机 * 当前是投资免税概念股的较好时机 估值相对较低且边际变化明显 [2][7] * 建议配置大型公司如中难以获取相对收益 [2][7] * 春节前后因数据环比正增且同比增速加快 公司股价可能有所表现 [7] * 中小型标的也值得关注 但需根据具体情况判断估值合理性 [7] 其他重要内容 风险与关注点 * 需关注春节后由于季节性因素 环比数据可能走弱 [3][9] * 投资者需关注每月数据变化 关键时间节点（如春节前后销售情况）以及政府监管动向 [3][9] 海南封关的具体影响 * 海南封关并未降低消费品税率 而是通过离岛免税框架实现价格优势 对消费者影响有限 [8] * 封关对消费者而言 在海南购买消费品并不会比内地便宜 [8]