行业与公司 * 行业为锂电及上游锂资源行业 公司为赣锋锂业[1] 核心观点与论据 2025年第三季度经营与市场表现 * 公司下游业务（储能和电池）销售收入占比已接近40%至50% 带动整体业绩提升[3] * 2025年第三季度碳酸锂价格曾从7万元上涨至8万元以上 但季度末因宜春地区停产等因素回落[4] * 行业库存去化明显 下游储能需求旺盛支撑碳酸锂价格在8万元左右保持稳定[4] * 公司储能电芯业务供不应求 处于满负荷生产状态[4] 2026年行业供需展望 * 预计2026年市场供需将处于紧张状态 均衡价格可能需要超过8万元以刺激足够供给[6] * 供给增速放缓 2025年供给增速可能仅为10%左右 且实际供给通常低于预测[6] * 储能需求持续超预期 新兴领域如低空飞行器和机器人将带来新增量[6] 公司上游资源与产能规划 * 公司预计2026年总产能将达到23万吨左右 若实现将成为中国最大生产商之一[11] * 2026年产能提升主要来自蚂蚁项目 CO圆弧项目和玛丽亚娜盐湖项目[12] * 公司计划2025年实现17万吨年产出 2026年在此基础上增加约5万吨[11] * 自有矿项目资源优质 公司正推进与LAR合作的PPT盐湖项目 长远规划产能为15万吨[7][10] * 预计2026年公司自有碳酸锂产出量（自给率）将达到60%左右[11] * 2025年CO盐湖和马里亚纳盐湖预计出货量在3-3.5万吨之间 阿根廷项目明年产量有望增至4万吨[18] 公司下游业务与技术创新 * 公司通过上下游一体化布局 覆盖从上游资源到储能电站的全产业链 以增强抗周期能力[8][9] * 2026年储能电芯计划增产至40-50吉瓦时 目前订单充足[15] * 公司固态电池技术已形成320-550Wh/kg产品体系 覆盖无人机 机器人 乘用车等场景[16] * 公司在低空经济领域已与行业龙头企业合作开发并交付相关产品[27] 财务状况与资本运作 * 2025年第三季度整体毛利率有所改善 因毛利率更高的锂电池销售占比提升[21] * 三季度少数股东损益达到1.9亿至2亿 主要由于部分子公司（如阿根廷子公司）在爬坡过程中出现亏损[22] * 三季度公允价值变动收益2.4亿 主要来自皮尔巴拉股票等金融资产价格回升[23] * 锂电板块分拆上市尚无明确方案 但希望通过引入战略投资者实现独立发展[26] 其他重要内容 * 马里地区业务进展顺利但存在安全风险 公司通过加强安保措施确保运输安全[14] * 锰金项目成本较低 是中国境内标杆性项目 长远前景良好[19] * 盐湖第一期15万吨产能投产时间尚未确定 处于准备阶段[20] * 公司AI眼镜电池暂无具体进展 但偏固态概念电池可能适用于该领域[25]