行业与公司 * 行业涉及美国股市（特别是科技、半导体、AI、消费、信贷市场）[1][3] * 公司提及科技巨头：META（Meta Platforms Inc）、GOOGL（Alphabet Inc）、MSFT（Microsoft Corporation）、AMZN（Amazon.com Inc）、ORCL（Oracle Corporation）、NVDA（NVIDIA Corporation）[14][20] * 公司提及消费相关：WMT（Walmart Inc）、CMG（Chipotle Mexican Grill Inc）、V（Visa Inc）、BKNG（Booking Holdings Inc）[19][20] 核心观点与论据：市场表现与情绪 * 美国股市表面强势但内部疲软 标普500指数连续128天位于50日均线之上 为有记录以来最长连涨周期之一[3] * 市场情绪恶化 科技股周末回落及"鹰派降息"立场引发客户对行情持续性的怀疑[9] * 纳斯达克100指数上周上涨约2% 连续两个月录得近5%的月涨幅 但自9月1日以来半导体与人工智能相关个股上涨20-25% 而标普等权重指数却持平无变化 显示涨势高度集中[9][10] * 约70%的标普500成分股已公布财报 64%超出预期（长期平均值为49%）但超预期个股平均仅跑赢标普指数32个基点 远低于通常的98个基点提振 表明市场门槛已悄然提高[12] 核心观点与论据：人工智能（AI）投资与信贷 * AI资本支出预期大幅上调 基于未来12个月的预期增加500-600亿美元 高盛研究部预计到2026年META资本支出约1200亿美元 GOOGL约1220亿美元 MSFT约1400亿美元 AMZN约1610亿美元 仅今年超大规模企业预期支出总额就激增60%[14][15] * AI投资热潮支撑股市乐观叙事 但引发对2026年后能否带来同等资本回报的争论[14] * 信贷市场情绪转向谨慎 债务融资的AI资本支出驱动新一轮加杠杆冲动 今年AI相关发行规模达2200亿美元（投资级净发行1570亿美元 高收益级110亿美元）约占美元总供应量的29% 其中超过90%来自科技媒体电信和公用事业板块[17][18] * AI资本支出已取代并购成为主导融资动力 预计到2026年投资级净供应量将攀升至6700亿美元 这支撑股市但限制了信贷利差进一步收窄的空间[17][18] 核心观点与论据：消费趋势分化 * 消费环境明显走弱 疲软态势正从低收⼊群体蔓延至25-35岁及中等收入人群 零售商、餐饮企业和旅游公司财报电话会议普遍提及消费乏力[19] * 部分餐厅客流下滑 杂货商销量不及预期 显示预算吃紧[19] * 数字消费渠道保持较强韧性 Visa、亚马逊和Booking均指出高收入群体及线上消费持续坚挺 暗示实体与数字消费者出现分化[19] * 科技板块（XLK）与必需消费品板块（XLP）的相关性已跌至深度负值区间 值得关注英伟达（11月19日）与沃尔玛（11月20日）背靠背公布的财报[20] 其他重要内容：市场展望与风险提示 * 高盛研究预计增长动能将从此处回升 为明年初提供助力 周期性板块情绪低迷 总体仓位处负值区间 为潜在支撑因素[23] * 期权市场显示超大盘科技股（现约占指数的35%）乐观情绪已达风险回报比不利水平 建议追加对冲[24] * 高盛推出新的低质量股票篮子（GSXULOWQ指数）筛选高杠杆和盈利能力差（伴随AI相关风险）的脆弱板块 可作为战术对冲工具探索[25] * GSXULOWQ股票净杠杆率中位数（净债务/EBITDA）接近2020年高点 尽管当前利率水平与2020年差异显著[27][29]