涉及的行业与公司 * 行业：半导体行业，特别是数据中心服务器CPU和GPU市场 [1][3][11] * 公司：Advanced Micro Devices (AMD) [1][8][11]，英特尔 (Intel) [3][5]，英伟达 (NVIDIA) [12][14][16] 核心观点与论据 服务器CPU市场表现强劲，AMD受益于英特尔供应限制 * 传统服务器市场需求异常强劲，组件普遍短缺，包括硬盘驱动器、DDR5 DRAM、企业级SSD [3] * 英特尔数据中心业务增长乏力，其2025年第三季度同比增长仅0.4%，环比增长4.5%，并且供应受限的局面预计将至少持续到2026年第一季度 [5] * 在如此强劲的市场中，AMD预计将捕获绝大部分的增长 [5] * 摩根士丹利模型预测AMD服务器CPU在2025年第三季度环比增长5.3%，同比增长31.5%；第四季度环比增长5.1%，同比增长21% [5] * 基于强劲的服务器需求和英特尔的制约，AMD预计将有一个非常强劲的数据中心季度 [1][11] GPU需求平稳但缺乏近期上行催化剂，焦点转向下一代产品MI450 * 当前GPU需求尚可，MI355随着新实例推出正在恢复增长，但表现只是“尚可” [1][12] * 未预计GPU业务有近期上行空间，行业报告显示对Hopper和MI355实例的需求略有减弱 [6][12] * 未来的关键焦点是预计明年推出的机架级解决方案MI450，这对AMD至关重要 [1][11][14] * 公司更关注整体数据中心增长，而非CPU与GPU的细分，明年将开始销售同时包含GPU和CPU的芯片 [13] 投资评级与风险：维持“均配”，需验证MI450的执行力 * 摩根士丹利对AMD的股票评级为“均配”，目标价246美元，而当前股价为256.12美元（截至2025年10月31日） [8][11][16][20] * 自与OpenAI达成协议后，股价已上涨超过25%，市场对某些领域（如CoWoS产能）可能过于乐观 [15] * 尽管看好AI浪潮，但增长若过多来自非GPU业务，可能在近期上涨后限制其估值倍数 [16] * 要推动市场份额增长，AMD需要提供比英伟达更好的投资回报率，客户对其较低的机架密度和生态系统问题仍有疑问 [14] * 牛市情形目标价379美元（基于2025年预期每股收益9.47美元的40倍），熊市情形目标价131美元（基于2026年预期每股收益5.25美元的25倍） [24][25][28] 其他重要内容 财务数据与预测 * 摩根士丹利对AMD 2025年第三季度营收预测为87.3亿美元，环比增长13.6%，每股收益1.16美元 [17] * 对2025年第四季度营收预测为95.61亿美元，环比增长9.5%，每股收益1.47美元 [17] * 2025年全年预期营收334.14亿美元，每股收益4.28美元；2026年预期营收400.44亿美元，每股收益6.13美元 [8][29] 营收地域分布 * 公司全球营收暴露度：北美占30-40%，中国大陆占20-30%，除日本、中国大陆和印度外的亚太地区占10-20% [35]