财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净销售收入下降3.3%，基础税前利润下降11.9%，基础每股收益下降7.2% [18] - 第三季度记录了36亿美元的非现金部分商誉减值费用以及2.74亿美元的非现金无形资产减值费用 [19] - 2025年全年指引维持在净销售收入按固定汇率计算下降3%-4%，基础税前利润下降12%-15%，基础每股收益下降7%-10%，基础自由现金流为13亿美元（正负10%） [20] - 美国啤酒行业第三季度内部估计下降4.7%，公司在美国的市场份额下降40个基点 [18] - 合同酿造业务对美洲财务产量造成45万百升或3个百分点的负面影响，排除该因素后，美国出货量（FCWs）表现优于经销商销售（FCRs），为美洲财务产量带来近2个百分点的收益 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心品牌如Miller Lite和Coors Light计划通过新广告活动及体育音乐联盟合作来加强 [9] - Coors Banquet仅在略超一半的Coors Light销售点有售，公司计划利用其成功经验并缩小分销差距 [9] - 计划选择性加大对某些经济型品牌（如Miller High Life和Keystone Light）的关注 [9] - 高端啤酒品牌Peroni自完全本土化运营后，第三季度品牌销量增长25%，且分销网络仅为其他主要竞争对手的三分之一，增长空间巨大 [11] - Blue Moon品牌表现未达预期，核心产品Blue Moon Belgian White面临挑战，但无酒精和高酒精度产品线创新令人鼓舞 [11] - 在风味酒精饮料方面，Topo Chico品牌通过针对性投资和创新，在第三季度特定区域实现了美元份额的正增长 [12] - 非酒精饮料方面，与Fever-Tree的合作开局良好，该品牌销量表现强劲，深受分销商和零售商欢迎 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国，宏观经济因素对低收入和西班牙裔消费者产生了不成比例的影响，导致啤酒买家数量和消费支出减少，并持续向单罐装产品转移 [6] - 在欧洲，宏观经济环境也导致行业持续疲软，对各区域需求造成压力 [7] - 美洲和亚太地区（APAC）的销量在所有区域都因市场需求疲软和竞争加剧而承压 [18] - 公司预计美国行业销量在下半年平均下降4%-6% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新任CEO Rahul Goyal的战略重点包括聚焦产品组合，在啤酒和非啤酒领域打造强大且可扩展的品牌 [8] - 公司计划通过结构变革（包括领导和运营层面）来提升商业执行力和优化成本结构，以支持再投资 [14] - 在美洲业务部门实施企业重组计划，目标是在年底前减少约400个受薪职位（占9%），以打造更精简、更敏捷的组织 [15] - 部分节省的成本将重新部署，用于加大对关键品牌、商业能力以及支持生产力和效率的供应链和技术的投资 [16] - 资本配置将采用动态方法，平衡用于填补产品组合空白的并购投资与向股东返还现金 [16] - 公司认为当前行业的额外疲软是周期性的，并相信其健康的资产负债表、强大的自由现金流和广泛的品牌组合有助于应对短期逆风 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管行业面临挑战，但公司有能力恢复增长，并正以紧迫感采取行动 [17] - 宏观经济环境影响是多方面的且难以预测，外部驱动因素可能显著影响实际业绩 [21] - 中西部溢价成本持续上涨，全年指导假设价格范围为每磅0.60-0.75美元，预计全年成本将比去年同期增加4000万至5500万美元，大部分增长发生在下半年 [24] - 10月份中西部溢价成本处于历史最高水平，且可能进一步上涨，预计增幅将处于指导范围的高位 [80] 其他重要信息 - 前CEO Gavin Hattersley于10月1日退休，但仍以顾问身份留任至年底，Rahul Goyal接任CEO [2] - 由于持有关于CEO搜寻的重大非公开信息，公司在上一季度财报后的公开交易窗口期内未能执行股票回购计划，预计常规季度交易窗口将于次日开放，公司仍完全致力于股票回购计划 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新任CEO Rahul Goyal上任30天看到的最大机遇和挑战，以及第四季度业绩改善的驱动因素 [27] - 机遇在于核心品牌实力、高端品牌（如Peroni）潜力以及Beyond Beer战略（如Fever-Tree），挑战在于经济型和风味品类份额流失 [28] - 第四季度美洲、APAC和加拿大业务部门预计表现更好，且将度过较弱的合同酿造比较基数，同时一般及行政费用（G&A）因激励薪酬减少而下降 [31] 问题: 对2025年底库存水平的看法以及业务再投资需求 [35] - 预计年底分销商库存绝对量将低于2024年底，但库存天数保持相对稳定且健康，公司有能力根据需求调整供应 [37] - 再投资将结合品牌支持、利用资产负债表填补产品组合空白以及向股东返还现金 [38] 问题: 啤酒品类面临的压力是周期性还是结构性，以及对未来品类增长的预期 [40] - 公司认为2025年的额外疲软是周期性的，由经济影响、关税、移民等宏观因素导致，预期解决后品类将回归至2025年以前（约下降3%）的水平 [41] - 长期结构性挑战（如健康意识、代际变化）依然存在，但公司在其投资不足的高端领域和Beyond Beer领域看到巨大机遇 [42] 问题: 公司恢复低个位数有机销售增长的可能性以及并购策略 [45] - 通过加强核心和经济型品牌、把握高端啤酒和Beyond Beer机遇，公司有恢复增长的路径 [46] - 并购将专注于填补产品组合空白（尤其是在Beyond Beer领域），要求交易对收入和利润有增值作用，且对资产负债表审慎，维持投资评级和低于2.5倍的杠杆率 [48] 问题: 即将到期的债券和商誉减值的原因 [51] - 公司将在接近到期日时评估2026年到期的债务，重点维持杠杆率低于2.5倍的目标 [54] - 商誉减值（36亿美元）受今年业绩、业务展望、贴现率、风险溢价和倍数等多种因素影响，但公司相信业务能恢复增长且当前市值被低估 [55] 问题: 新任CEO对产品组合空白的看法以及公司焦点应扩大还是收窄 [58] - 组合空白主要体现在风味品类和Beyond Beer领域，战略将围绕产品组合、本地化执行、能力建设和资本配置展开 [58] - 公司计划专注于现有优势市场（如美国、加拿大、欧洲）并赢得这些市场，而非进入新区域 [60] 问题: 未来是否会有更多类似Fever-Tree的合作伙伴关系，以及重组带来的节省 [62] - 合作伙伴关系（如与可口可乐、Fever-Tree）有效，未来将结合合作伙伴关系和收购来填补组合空白 [64] - 重组相关费用预计在3500万至5000万美元之间，主要为未来12个月的现金支出，由于部分裁员来自已空缺职位，2026年不会获得全部节省效益，部分节省将再投资于品牌和能力 [65] 问题: 重组如何提升敏捷性，以及啤酒与Beyond Beer的投资平衡 [68] - 重组通过让更贴近市场和客户的管理层参与决策，并赋予地方更大自主权和问责制，来提升速度和敏捷性 [70] - 啤酒（尤其是核心和高端品牌）将继续是营销投资重点，Beyond Beer目前规模较小，将利用资产负债表通过并购扩大规模，具体平衡细节后续公布 [73] 问题: 在经济型品类中需要改进的方面，以及商誉减值更多反映过去还是未来 [76] - 在经济型品类中，需在营销、创新、价格和区域执行方面进行改进，这些品牌是业务的重要组成部分 [77] - 商誉减值受今年业绩和展望影响，但贴现率和倍数也是重要因素，中西部溢价成本上涨也对展望构成压力 [79] 问题: 新任CEO从董事会获得的授权范围，是否可以进行重大变革 [82] - 董事会专注于股东价值最大化，无"神圣不可侵犯"的领域，CEO有充分自由制定计划，但需在行业挑战的背景下进行 [83] 问题: 对当前投资和能力水平的看法，以及是否需要增加投资 [87] - 将在供应链（如多样化包装、风味生产能力）、商业能力（如客户服务）和技术（如AI）领域持续投资，但投资需明确驱动生产力、效率或增长 [89] 问题: 对成本结构（尤其是供应链和啤酒厂优化）的评估，以及生产力投资是否会影响利润率 [92] - 将持续优化啤酒厂网络效率（如运输成本、季节性管理），目前无需关闭啤酒厂，但会优化生产线和产品布局 [93] - 不认为需要大幅增加投资来驱动生产力，营销投资将注重回报，成本控制始终是重点 [95] 问题: 近期重组是否是第一步，未来是否会有更大规模重组 [97] - 近期重组是为2026年美洲业务做好准备，关于成本效率的更全面计划将在未来几个月公布 [98] 问题: 商业变革（如基于市场动态部署营销）的具体含义，与以往做法的区别 [100] - 变革在于更快响应外部市场动态，根据各州/区域的市场份额差异更灵活地部署资源和问责，尤其是在经济型品牌区域表现差异大的背景下 [101] 问题: 第三季度和10月的消费者情绪数据，以及如何确信当前压力是周期性的 [104] - 长期结构性挑战（健康、代际）已知，但2025年额外的压力（如关税对消费者情绪的影响、对西班牙裔社区的影响）被视为周期性因素，预计解决后品类将回归基线水平 [105] 问题: 对Coors Light和Miller Light全国营销效果的看法，是否主要需改进区域执行 [108] - 承认全国营销有改进机会，正在审视Miller Lite的50周年活动和Coors Light的营销活动，未来几个月将通过直播体育等提升表现 [109] 问题: 并购和Beyond Beer在未来资本配置中的重要性，以及中西部溢价成本对业绩指引的风险 [113] - 并购将更侧重于填补Beyond Beer领域的空白，但如有益于啤酒业务也会考虑 [114] - 中西部溢价成本处于历史高位且可能继续上涨，公司有对冲计划但该商品难以对冲且流动性有限，成本仍是逆风，公司尽力减少波动性 [115]