宏观+行业 - 从国企改革视角看传媒央国企投资机会 20251104 摘要 要素市场化配置改革加速，关注土地、资本、劳动力和技术市场，编制 国家宏观资产负债表以优化资产负债结构，通过并购、破产等盘活低效 资产，为经济增长提供新动力。 行政事业单位存量国有资产盘活共享，旨在提高资源配置效率和国有资 产效益，服务于经济从增量扩能转向存量优化的战略转变，但具体效果 仍待观察。 传媒央企自 2025 年 9 月以来受到更多关注，源于游戏板块估值修复后 的投资机会探索，精选标的和产业逻辑成为投资决策的关键。 游戏行业估值经历大幅震荡，从 2016 年的高点到 2018 年因版号停发 降至低谷，目前已恢复至版号停发前的水平，反映市场对行业前景的重 新评估。 游戏板块突破 30 倍 PE 估值的可能性在于新交互方式、用户入口创新、 类型创新和新增人群，以及具有情感共鸣的优质内容产品。 传媒行业预计在 2025 年进入新的上行期，受益于监管环境的转变、爆 款内容的出现、AI 技术的赋能以及整体市场风险偏好的提升。 机构对传媒板块持仓比例极低，未来有望回升至标配水平，推动板块估 值修复，选股需考虑机构配置能力。央国企在传媒板块 ...