固收 11 月利率展望：债市震荡偏多，把握配置机会 20251104 摘要 中美贸易摩擦长期存在，虽有领导人会晤共识，如芬太尼关税调降和部 分出口管制暂停，但对中国输美商品加征 100%关税及关键软件出口管 制依然存在，需关注谈判进展及市场波动。 四中全会强调产业建设、科技创新和扩大内需，以发展实体经济为长期 政策基调，并提升货币财政政策协同效应，为未来经济发展方向定调。 央行重启公开市场国债买卖操作，释放宽货币信号，导致长端和超长端 收益率当日下滑 4~6 个基点，增强了市场对未来宽松货币政策的预期。 10 月 PMI 数据回落至荣枯线以下，受季节性因素扰动，但中美磋商共 识及外需制约减轻有望支撑制造业景气度阶段性触底回升。 11 月政府债净供给预计达 1.2 万亿，较上月翻倍，叠加存单到期，可能 阶段性扰动银行间流动性，但央行维护流动性意图明确，整体压力可控。 宽货币政策利好股市和债市，强化稳增长预期，提升风险偏好，但需警 惕股债跷跷板效应，关注货币政策工具使用与四季度经济数据匹配度。 央行设定实债收益率在 1.75%-1.85%区间，10 月已回落至 1.8%左右， 未来可能震荡下行，若触及下限或有回调 ...