涉及的行业或公司 * 公司为Palantir Technologies Inc (PLTR O, PLTR US) [1][6] * 行业为软件行业 [6][10] 核心观点和论据 强劲的财务业绩与增长势头 * 第三季度总收入同比增长63%，连续第九个季度加速增长，高于第二季度的48% [4][8] * 第三季度营收达11.81亿美元，超出市场共识10.93亿美元约8% [12][13] * 美国商业收入同比增长121%，较第二季度的93%显著加速 [4][15] * 美国政府收入维持强劲增长，第三季度同比增长52% [8][15] * 国际政府收入同比增长67%，较第二季度的37%大幅加速 [4][15] * 第四季度营收指引为13.27-13.31亿美元，意味着同比增长约61%，环比增长13%，为公司历史上最快的季度环比增长指引 [8][9][15] * 第三季度调整后营业利润率达50.8%，同比提升1290个基点，较市场共识高出约480个基点 [15] * 第三季度自由现金流为5.399亿美元，自由现金流利润率约为46% [15] * Rule of 40指标（收入增长+营业利润率）在第三季度达到114%，远高于第二季度的94% [4] 创纪录的订单与客户增长 * 第三季度总签约合同价值（TCV）为27.6亿美元，同比增长151% [4][15] * 美国签约合同价值同比增长342%，达到13.1亿美元 [15] * 第三季度完成了204笔价值超过100万美元的交易，91笔超过500万美元的交易，以及53笔超过1000万美元的交易 [15] * 客户总数达到911家，同比增长45% [15] * 商业客户总数达到742家，同比增长49%，第三季度净增50家客户 [15] 作为企业AI平台的崛起 * 公司结合了最先进的AI、本体论、强大的工作流能力以及前向部署工程师，正在成为企业支持的AI平台 [10] * AIP产品周期推动了商业业务的增长 [10][33] * 通过将AI FDE与人类FDE结合，公司有望实现超高速增长和利润率扩张 [10] 目标价与估值上调 * 基于强劲的业绩和持续势头，目标价从155美元上调至205美元 [2][8][11] * 目标价基于2030年61倍自由现金流倍数，对每股4.53美元的自由现金流进行贴现 [8][17] * 2025/2026/2027年营收增长预测上调至54%/50%/45%，此前为45%/40%/40% [11] * 2025/2026/2027年营业利润率预测上调至49%/54%/58%，此前为46%/48%/50% [11] * 2025/2026/2027年自由现金流预测上调至20.0/33.3/52.0亿美元 [11] 其他重要内容 风险与需要关注的领域 * 国际商业收入同比增长9%，虽然较第二季度的-2%有所改善，但依然滞后 [15] * 第三季度净增客户62家，低于第二季度的80家 [15] * 公司对少数客户的大额交易的依赖可能导致财务表现不均衡 [33] * 利润率扩张放缓可能引发投资者关于公司是软件公司还是咨询公司的争论 [33] 风险回报情景分析 * 看涨情景（股价382美元）：假设客户基数以27%的复合年增长率增长，营收以45%的5年复合年增长率增长至约290亿美元，2030年自由现金流达195亿美元 [21][25] * 基本情景（股价205美元）：假设营收以37%的5年复合年增长率增长至约210亿美元，2030年自由现金流达133亿美元 [21][25] * 看跌情景（股价81美元）：假设增长显著减速，营收以32%的5年复合年增长率增长至约168亿美元，2030年自由现金流达103亿美元 [21][25] 投资主题与评级 * 摩根士丹利给予公司"均配"评级，行业观点为"具吸引力" [6][22] * 认可公司的技术能力和拐点，但认为其相对于终端客户的能力优势在当前周期阶段可能已接近峰值 [22] * 机构活跃所有者占比为38.1% [27]