涉及的行业与公司 * 行业涉及亚洲及全球对冲基金、多空策略基金、主要关注亚太地区股票市场（包括中国、日本、韩国、台湾等）[1][2][3] * 公司为高盛（Goldman Sachs）及其主要经纪业务（Prime Services）部门，报告数据来源于高盛全球银行与市场部门[1][38] 核心观点与业绩表现 * 亚洲基本面多空策略基金连续第六个月实现正回报，10月加权平均回报率为+1.5%，但跑输基准MXAP指数（+3.6%）[2] * 年初至今（YTD）亚洲基本面多空策略基金回报率为+23.8%，同样跑输基准MXAP指数（+28.2%）[2] * 中国聚焦的基本面多空策略基金表现强劲，10月回报率为+2.1%，显著跑赢基准MXCN指数（-3.8%），这是其连续第五个月实现正回报，主要由阿尔法收益驱动[4][6] * 日本聚焦的基本面多空策略基金10月回报率为-2.0%，大幅跑输基准MXJP指数（+7.9%），主要受负阿尔法拖累[5][6] * 全球系统性多空策略基金10月回报持平，年初至今回报率为+13.0%[3] 风险偏好与资金流向 * 亚洲股市出现记录内（约10年）最大的风险偏好资金流入（+1.5个标准差），同时录得超过一年来最大的净流入（+1.1个标准差）[15][17] * 亚洲地区的净买入中，多头买入与空头卖出的比例高达3.3比1，呈现强烈的风险偏好[17] * 新兴市场（EMs）主导了总流量（Gross flows）的风险偏好活动，而发达市场（DMs）则出现风险规避活动[17] * 韩国录得记录内最大的净买入流量（+3.0个标准差），日本则录得高强度的净买入（+1.8个标准差），但伴随风险规避流（-1.2个标准差）[21][22] 杠杆与头寸变化 * 全球主要经纪业务账户的总杠杆（Gross Leverage）下降4.2个百分点，净杠杆（Net Leverage）小幅下降0.6个百分点[10] * 亚洲基本面多空策略基金的总杠杆增加2.5个百分点，净杠杆增加2.4个百分点[10] * 高盛主要经纪业务账户中对日本的净配置增加65个基点至6.0%（处于5年期的第99百分位），而总配置下降19个基点至6.4%（第88百分位）[30] * 对中国的总配置增加17个基点至6.7%（5年期第74百分位），净配置下降51个基点至8.3%（5年期第45百分位）[31] 行业配置与轮动 * 对冲基金连续第六个月增持科技、媒体和电信（TMT）板块，10月流入规模创记录（约10年）[34][36] * 信息技术（Info Tech）板块主导流入（+2.1个标准差），多头买入与空头卖出的比例约为5比1，半导体及设备、技术硬件行业领涨[36] * 周期性板块（Cyclicals）在9月遭抛售后，10月转为净买入，工业板块（+1.5个标准差）主导流入，金融和能源板块亦被买入[36][39] * 非必需消费品（Consumer Discretionary）是10月净卖出最多的板块（-0.9个标准差），空头卖出多于多头买入，中国主导了该板块的卖出[41] * 房地产（Real Estate）是净卖出第二多的板块，中国和日本领跌[41] * 防御性板块（Defensives）仅被小幅净卖出，其中公用事业（Utilities）被净买入（+2.2个标准差），而医疗保健（Health Care）和必需消费品（Consumer Staples）被净卖出[41] 其他重要细节 * 在中国市场（A股+H股+ADR合计），风险偏好活动强劲（+1.4个标准差），但净流量基本持平（多头买入与空头销售抵消）[29][31] * 对冲基金在韩国大选结果公布后，以高速率平仓了选举前建立的宏观空头头寸[23] * 业绩归因显示，资产选择（Asset selection）、集中多头（Concentrated Longs）和信息技术倾向（Info Tech tilts）是亚洲和中国基金的主要正收益来源，而中国倾向（China tilts）、规模因子（Size）和集中空头（Concentrated Shorts）等是日本基金的主要负收益来源[2][6]