财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到1.77亿美元，环比第二季度增加1400万美元，主要得益于Tucumã铜精矿销量增长24%以及铜价和金价走强 [17] - 调整后EBITDA为7710万美元，调整后归属于公司所有者的净利润为2790万美元，合每股0.27美元 [17] - 季度末流动性头寸为1.11亿美元，包括6630万美元现金及现金等价物和4500万美元未使用的循环信贷额度 [18] - 第三季度净债务杠杆率降至1.9倍，低于第二季度的2.1倍和2022年底的2.5倍，期内偿还了铜预付款融资900万美元 [18] - 第四季度初已发运3000吨黄金精矿，发票价值约1000万美元，预计将显著加速去杠杆进程 [18] - 外汇对冲计划名义总额为2.9亿美元，为零成本领子期权，加权平均下限和上限分别为5.59巴西雷亚尔/美元和6.59巴西雷亚尔/美元，第三季度因雷亚尔走强实现收益200万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - Caraíba业务：第三季度选矿厂处理量创季度纪录，但品位如预期下降，因开采重心转向Pilar矿山上部并接收更多来自Surubim矿坑的矿石，预计第四季度铜产量将加强，现金成本将从第三季度水平下降 [11] - Tucumã业务：第三季度铜产量增长19%，主要受选厂处理量环比增长约37%推动，但部分被计划内的品位下降所抵消，预计第四季度处理量继续提升且品位更高，将实现年度最强产量 [12] - Xavantina业务：第三季度黄金产量环比增长约17%，矿石开采量超过5万吨，为2022年以来首次达到的水平，10月份单月黄金产量接近7000盎司（不含新精矿销售贡献） [8][13] - 新业务（黄金精矿销售）：宣布Jab和Chino作业点库存精矿的首次推断资源量为2.4万吨，品位约37克/吨，含2.9万盎司黄金，基于约20%库存体积的详细取样，第四季度预计销售1万至1.5万吨精矿，运营成本约每盎司300-500美元 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在巴西面临以美元计价的通胀压力，特别是在劳动力和承包商成本方面，过去两年未能像2017至2022年间那样从巴西雷亚尔贬值中获益，通过外汇对冲策略部分抵消通胀影响 [22][23] - 外汇对冲头寸覆盖至2026年12月，以管理巴西雷亚尔兑美元的汇率风险 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2025年核心目标包括扭转和稳定运营、实现Tucumã商业化生产、优化资产负债表、积极推进Furnas长期增长计划以及启动股东回报 [15] - 在Xavantina成功实现机械化，提高了安全性、生产率和成本效率，目标是扩展已知矿化范围，资源更新显示显著增加了测量指示资源和推断资源 [40][41] - 在Caraíba推进竖井项目以进入Pilar矿山更高品位区域，预计2027年投产，将显著改善该资产的生产率和利润率 [52] - 在Tucumã进行去瓶颈化努力，包括增加过滤能力，以突破吞吐量提升的瓶颈，并研究超越年产400万吨设计产能的潜力 [30][31] - 通过"全潜力"计划，在运营和采购方面持续努力，签订更长期合同以抵消通胀，保护长期运营利润率 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司正处于根本性转型时期，各项举措推动了季度业绩的连续改善，并在整个投资组合中释放了新的价值驱动因素 [4] - 10月份运营表现强劲，所有业务均创下2025年月度乃至历史月度生产记录，预计第四季度将是全年所有三个业务产量最强的季度 [6][7][8][10] - 对Furnas项目的进展感到满意，已完成约5万米钻探，完成了协议规定的第一阶段和第二阶段钻探义务，支持更新的矿产资源估算和初步经济分析，初步经济分析研究预计在明年上半年完成 [14][15] - 尽管转型工作是非线性的，但看到9月和10月的强劲势头和成果，对公司走在正确道路上充满信心 [16] 其他重要信息 - 黄金精矿销售将受到与Royal Gold签订的流协议约束，精矿中的黄金交付将计入流协议，有助于加速进入下一阶段（即6%的尾流阶段） [35] - Xavantina的资源量估算技术报告将在发布新闻稿后45天内（即年底前）提交 [48] - 公司预计在2026年1月提供2026年的产量和成本指导 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Xavantina黄金精矿，剩余80%未取样部分应如何估算？是否可假设精矿同质且总含金量接近14.4万盎司？ - 管理层认为根据已公布的2.9万盎司基于20%样本量进行简单推算为时过早，需要完成实际工作，但预计在未来12-18个月内销售全部库存将对财务业绩有显著提振 [20][21] 问题: 在巴西是否观察到显著的劳动力和承包商成本通胀？ - 管理层确认巴西以美元计价的通胀仍然高企，体现在劳动协议和承包商定价上，但过去两年从雷亚尔贬值中的获益不如2017-2022年，公司通过外汇对冲和"全潜力"计划（如签订长期合同）来抵消通胀影响 [22][23] 问题: 为何选择现在宣布Xavantina的价值创造计划？是否可能在其他业务（如Caraíba）复制？Tucumã在2026年各季度的运营率展望及何时达到设计产能？ - 该计划并非因金价上涨而启动，而是去年底开始的一项系统性工作，涉及采样、冶金测试等，金价上涨是巧合 [26][27] - 公司正在评估投资组合中的其他价值创造机会，包括Caraíba的一些活动，但不确定是否会有同等规模的机会 [28][29] - Tucumã的产能爬坡持续改善，但预计达到设计产能要到2026年下半年，目前正通过增加移动过滤机等措施缓解瓶颈，这些投资规模不大 [30][31] 问题: 剩余80%精矿库存的取样时间表？精矿销售是否受流协议约束？Tucumã过滤回路的改进进展及最新吞吐量数据？ - 取样进度将落后于销售进度，公司计划尽快销售，并在明年提供季度销售指引，实际销售情况将按季度追溯公布 [33][34] - 精矿销售受现有流协议约束 [35] - Tucumã过滤能力改进是持续的去瓶颈化工作一部分，已动员移动过滤机上线，并进行额外工程研究以提升尾矿能力，吞吐量在9月和10月连续改善，预计第四季度强劲表现有助于达到年度指导低端（3万吨铜） [36][37][38] 问题: Xavantina第四季度开局良好，能否提供明年的采矿速率和品位指导？鉴于新储量品位低于7克/吨，明年品位展望如何？ - Xavantina的战略目标包括机械化、扩展矿化范围（资源量显著增加至约100万盎司）以及创造价值，机械化已使采矿成本降低约30%-35% [40][41][46] - 第三季度采矿量超5万吨，10月品位高达约17克/吨，但月度存在波动，季度会平滑，预计第四季度品位仍将较高 [42][43][44] 问题: Xavantina新储量中sublevel stoping和room and pillar的占比？基于资源量估算的107美元总成本，机械化后的采矿成本节约幅度？处理成本是多少？Matina矿脉资源转储量时稀释率较高的原因？是否会提交43-101技术报告？ - 新储量中room and pillar采矿已微不足道，几乎全部为sublevel stoping [45] - 机械化初期观察到采矿单位成本（以雷亚尔/吨计）降低约30%-35%，但仍在优化中，处理成本可后续提供 [46] - 平均稀释率为23%，但具体矿脉（如Matina）因采用更大的采场而可能计划稀释更高，可离线讨论细节 [47] - 43-101技术报告将在新闻稿发布后45天内（即年底前）提交 [48] 问题: 本季度成本上升的原因（如Caraíba采矿成本增8%，处理成本增28%，Xavantina维持性资本支出跳升）？是否存在成本上升趋势？在达到设计产能后，公司的下一阶段发展愿景是什么？ - 成本增加部分归因于产量大幅增长，若按量标准化后则相对可比，Xavantina的维持性资本支出存在时间差异，不应过度解读为成本趋势，巴西通胀是普遍现实，公司通过外汇对冲等措施应对 [49][50][51] - 下一阶段愿景包括：Caraíba竖井项目（2027年投产）、Xavantina的百万盎司资源潜力及可能扩产、Furnas项目的推进，公司对今年转型成果和未来方向感到兴奋 [52][53][54]